Günlük BüLten

Günaydın. Küresel piyasalar, Hürmüz Boğazı’nın açılabileceğine dair iyimserlik ve petrol fiyatlarındaki gerileme ile iyimserliğini koruyor, ancak çip üreticilerine gelen satışlar borsaları sınırlıyor. ABD’de dün Dow Jones Sanayi endeksi rekor tazelerken, teknoloji şirketlerine gelen satışlar nedeniyle Nasdaq’da gerileme gördük. ABD vadelilerinde de bu sabah benzer görünüm korunuyor. Avrupa vadelileri pozitif, Asya ise karışık bir görünüm sergiliyor. Borsa İstanbul’da dün açılış sonrası 13.800’e yönelim oldu, ancak sonrasında 13.560’a kadar geri çekilme ve günün sonunda %0,1 gibi sınırlı bir artışla 13.703 puandan kapanış gördük. Endekse katkı sağlayan ilk beş şirket TUPRS, KCHOL, ASTOR, KTLEV, TRALT; endekse negatif etki edenler ise ODINE, THYAO, ASELS, BIMAS, TCELL oldu. Son bir haftada düzenli para girişi ile dikkat çeken şirketler ise KCHOL, ASTOR, TTKOM, MGROS, SAHOL, FROTO, SISE ve VAKBN. Son açıklanan 2Ç26 sonuçlarında LOGO, KCHOL, TTKOM öne çıkıyor. XU100 için teknik seviyelere bakarsak 13.560 ve 13.380 ara destekleri ile 13.000 / 13.200 ana desteği izlenebilir. Dirençler ise 13.800 ve 14.000. Günün ajandasında içeride TCMB rezervleri ve haftalık yabancı işlemleri, Avrupa perakende satışları ve ABD haftalık işsizlik maaşı başvuruları izlenecek. TCMB analitik bilançosu üzerinden baktığımızda, net rezervlerde 2,7 milyar dolar artışla 53,7 milyar dolar, brüt rezervlerde ise 1,6 milyar dolar artışla 164,2 milyar dolar hesaplıyoruz. Son olarak, Türkiye 5 yıl vadeli CDS primleri güne 229 baz puandan başlıyor. Burada bir süredir çok ağır bir gerileme görüyoruz; petrol fiyatlarında gevşemenin devamı halinde CDS’lerde de gerileme devam edebilir.

TABGD (Sınırlı Pozitif): TAB Gıda, 2Ç26’da 1,5 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, 1,1 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisi ve kurum tahminimizin yaklaşık %30 üzerinde gerçekleşti. Net kar yıllık bazda %1, bir önceki çeyreğe göre ise %530 artış gösterdi. Net satışlar, 16,2 milyar TL ile 15,8 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisi ve kurum tahminimizin %3 üzerinde gerçekleşirken, yıllık bazda %11 ve çeyreklik bazda %15 büyüme kaydetti. FAVÖK ise 3,6 milyar TL ile piyasa beklentisi ve kurum tahminimizin %5 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %10, bir önceki çeyreğe göre ise %53 arttı. FAVÖK marjı %22,5 ile yıllık bazda yatay seyrini korurken, çeyreklik bazda 5,5 puanlık güçlü bir iyileşme gösterdi. Şirket, 2026 yılına ilişkin beklentilerini korudu. Araştırma kapsamımızda bulunan TABGD için 411 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel sonuçlar ve güçlü çeyreklik marj toparlanmasına karşın, net nakit pozisyonunun net borca dönmesi ve serbest nakit akışındaki gerileme nedeniyle finansal sonuçları Sınırlı Pozitif olarak değerlendiriyoruz.

KCHOL: Koç Holding, 2Ç26'da 19,7 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, 13,6 milyar TL'lik piyasa beklentisinin yaklaşık %46 üzerinde gerçekleşirken, geçen yılın aynı dönemine göre %93 arttı. Sonucun ana sürükleyicisi Tüpraş oldu. Güçlü ürün marjları enerji segmentinin ilk yarıdaki katkısını geçen yılın dört katından fazlasına taşıdı. Buna karşılık sonuçların enerji dışındaki kısmı daha temkinli. Otomotivde talep ve karlılık baskısı sürerken, dayanıklı tüketimdeki toparlanma büyük ölçüde tek seferlik gelirlerden geldi. Ford Otosan ve Arçelik'in gelir beklentilerini, Tofaş ve TürkTraktör'ün pazar tahminlerini aşağı çekmesi de bu görünümü doğruluyor. Beklentilerin belirgin şekilde üzerinde gelen net kar nedeniyle çeyreği olumlu değerlendiriyoruz. Güçlü solo bilanço ve net nakit pozisyonu ile tarihsel seviyelerin üzerindeki NAD iskontosu nedeniyle şirketi beğenmeye devam ediyor, 12 aylık hedef fiyatımızı 337,00 TL'de, AL önerimizi ise koruyoruz. Hedef fiyatımız dünkü kapanışa göre yaklaşık %64 getiri potansiyeline işaret ediyor. Detaylı rapor için:  Koç Holding (KCHOL) 2Ç26 Bilanço Analizi

TKNSA: Teknosa, 2Ç26'da 22,6 milyar TL ciro, 742 milyon TL FAVÖK ve 986 milyon TL zarar açıkladı. Ciro, 22,6 milyar TL'lik beklentimize paralel gelirken FAVÖK, 680 milyon TL'lik beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Net zarar ise 749 milyon TL'lik beklentimizin üzerinde kaldı. Yıllık bazda ciro %3, FAVÖK %37 geriledi; FAVÖK marjı geçen yılki %5,1'den %3,3'e indi. Buna göre Teknosa'nın 2Ç26 sonuçlarını, cironun beklentimizle uyumlu, operasyonel karlılığın brüt marj baskısına rağmen tahminimizin hafif üzerinde, net zararın ise finansal giderlerin etkisiyle beklentimizden yüksek gerçekleştiği bir çeyrek olarak görüyor ve genel çerçevede sınırlı negatif değerlendiriyoruz. Şirket bugün TSİ 15.00'te telekonferans düzenleyecek.

LOGO: Logo Yazılım, 2Ç26'da 1,7 milyar TL ciro, 729 milyon TL FAVÖK ve 370 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentileri sırasıyla 1,7 milyar TL ciro, 720 milyon TL FAVÖK ve 365 milyon TL net kar yönündeydi. Buna göre ciro ve FAVÖK beklentiyle paralel gelirken net kar, beklentinin hafif üzerinde gerçekleşti. Ciro ve FAVÖK yıllık bazda %2 büyürken operasyonel marjlar korundu. Tekrarlayan gelirlerin toplam faturalanan gelirler içindeki payı %86 olarak gerçekleşti. Şirket, 2026 yıl sonu beklentilerini değiştirmedi.

DESA: Desa Deri, %100 bağlı ortaklığı olarak "Nuera Biofabrikasyon Sanayi ve Ticaret A.Ş."nin kurulmasına karar verdiğini açıkladı. Yeni şirket biyomateryallerin araştırılması, geliştirilmesi, üretimi ve ticarileştirilmesi alanında faaliyet gösterecek.

EBEBK: Şirket, Temmuz 2026 ziyaretçi verilerini açıkladı. Türkiye'deki mağazaları ziyaret eden kişi sayısı Temmuz'da yıllık %14,5 artışla 4,97 mn'a, 7 aylık dönemde ise %11,8 artışla 34,14 mn'a ulaştı. ebebek.com ziyaret sayısı Temmuz'da yıllık %7,6 artışla 11,01 mn, 7 aylık dönemde %4,8 artışla 85,14 mn olarak gerçekleşti. 

KLRHO: Şirket, yurt dışı faaliyetlerini geliştirmek ve uluslararası projelerdeki etkinliğini artırmak amacıyla Suudi Arabistan'ın Riyad kentinde %100 bağlı ortaklığı olan, 500.000 SAR sermayeli Kiler Construction Company'yi kurduğunu duyurdu.

PETKM: Petkim, 2Ç26’da 36,4 milyar TL ciro, 3,4 milyar TL FAVÖK ve 4,1 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 36,8 milyar TL ciro, 3,1 milyar TL FAVÖK ve 3,8 milyar TL net kar açıklanması yönündeydi. Buna göre ciro beklentilere paralel gelirken, FAVÖK ve net kar beklentinin üzerinde geldi. Ciro Yıllık %36 artarken, FAVÖK ve net kar geçen yılki negatif seviyeden pozitife döndü.

LILAK: Lila Kağıt 2Ç26'da 3.858 milyon TL satış geliri, 642 milyon TL FAVÖK ve 484 milyon TL net kar açıkladı. Ciro ve FAVÖK beklentilere paralel ve hafif altında gelirken, net kardaki güçlü sapmanın tamamı operasyon dışı bir kalemden kaynaklandı. 2027'den itibaren üretim kazançlarına uygulanacak %12,5 kurumlar vergisi oranı doğrultusunda ertelenmiş vergilerin yeniden ölçülmesi, çeyrek net karına 308 milyon TL ertelenmiş vergi geliri olarak yansıdı. Satış gelirleri yıllık %9,7 daralırken FAVÖK %24 azaldı; FAVÖK marjı 302 baz puan gerileyerek %16,6'ya indi. Ana neden, döviz bazlı satış fiyatlarının yatay seyri ve kur artışının enflasyonun altında kalmasıyla ihracat ağırlıklı gelirlerde TMS 29 kapsamında oluşan reel baskı; faaliyet giderleri/net satışlar oranındaki yükseliş de marjı zorladı. Toplam satış tonajı yıllık %6,3, çeyreklik %9,0 artışla 52,6 bin tona ulaştı; konverting hacmi %13,5, konverting ihracatı %35,4 büyüdü ve kapasite kullanımı %92'ye çıktı. FAVÖK marjı ve sermaye harcaması hedeflerinde aşağı yönlü revizyon yapıldı. Satış hacmi büyüme hedefi %7-10 aralığında korunurken FAVÖK marjı beklentisi >%20'den >%19'a, düzeltilmiş FAVÖK marjı >%22'den >%21'e indirildi; yatırım harcaması hedefi 50 milyon $'dan 40 milyon $'a çekildi. Sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz.

TTKOM: Türk Telekom 2Ç26'da 72.806 milyon TL satış geliri, 28.453 milyon TL FAVÖK ve 5.962 milyon TL net kar açıkladı. Ciro beklentilerin %3 üzerinde gelirken FAVÖK %4 altında kaldı; net kar ise beklentilerin %21 üzerinde gerçekleşti. Gelir büyümesi yıllık %9,3 oldu; ancak UFRYK 12 muhasebe etkisi hariç tutulduğunda büyüme %5,6 civarında. Aynı kalem FAVÖK marjını da 170 baz puan aşağı çekerek %40,4'e indirdi (UFRYK 12 hariç %43,3); şirket marj daralmasını büyük ölçüde fiber altyapı yatırımlarına paralel yükselen düşük marjlı UFRYK 12 gelirlerine bağlıyor. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının %57,8'den %59,6'ya yükselmesi de marja baskı yaptı. Net kardaki beklenti üstü gerçekleşme, %225 artışla 16,2 milyar TL'ye ulaşan parasal kazanç kaynaklı olup net kar yıllık bazda %7,4, çeyreklik bazda %47 geriledi. Operasyonel tarafta sabit genişbant ARPU %15,2 büyürken mobil ARPU %5,9 daraldı; çeyreklik 539 bin net mobil abone kazanımı ile toplam abone 57,6 milyona ulaştı. Şirket 2026 yılı öngörülerinde revizyona gitti: UFRYK 12 hariç satış geliri büyüme beklentisi %8-9 aralığından aralığın alt bandı olan %8'e, yatırım harcamaları/satış gelirleri oranı ise %33-34 aralığından üst bant olan %34'e revize edildi. FAVÖK marjı öngörüsü %41-42 aralığında korundu. Sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz.

MPARK: MLP Care 2Ç26'da 16.736 milyon TL hasılat, 4.807 milyon TL FAVÖK ve 1.368 milyon TL ana ortaklık net karı açıkladı; sonuçlar kurum beklentimiz olan 16.372 milyon TL satış, 4.688 milyon TL FAVÖK ve 1.159 milyon TL net karın sırasıyla %2, %3 ve %18 üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta beklentimize paralel bir çeyrek yaşanırken, net kardaki sapma faaliyet dışı kalemlerden kaynaklandı. Hasılat 2Ç25'teki 15.682 milyon TL'den %6,7 artışla 16.736 milyon TL'ye yükseldi; büyümenin ana kaynağı hasta sayısı ve ortalama ayaktan hasta fiyatlarındaki artışla %7,0 büyüyen yurt içi hasta hasılatı ile yönetim danışmanlığı gelirleri sayesinde %65,5 artan diğer yan iş kolları oldu. Ayaktan hasta hasılatı %9,6 artarken yatan hasta hasılatı %4,6 ile daha sınırlı büyüdü. Buna karşılık yabancı sağlık turizmi hasılatı, yurt dışı hasta sayısı %8 artmasına rağmen USD/TL kurunun yurt içi fiyat artışının gerisinde kalması nedeniyle %7,5 daraldı. FAVÖK %25,6 artışla 4.807 milyon TL'ye yükselirken FAVÖK marjı 432 baz puan iyileşerek %24,4'ten %28,7'ye çıktı; marj genişlemesinde verimlilik çalışmalarıyla 328 baz puan gerileyen personel giderleri ve hasta miksi ile etkin stok yönetimi sayesinde 154 baz puan azalan malzeme giderleri etkili olurken, doktor giderleri 128 baz puan arttı. Net kar yıllık bazda yatay kalarak 1.368 milyon TL oldu (2Ç25: 1.380 milyon TL); beklentimizin aşılmasında enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazancın %65,4 artışla 1.094 milyon TL'ye yükselmesi ve vergi giderinin %24,2 azalması belirleyici olurken, net faiz gideri %39,9 arttı. Bilanço tarafında net borç yıllık yükselse de FAVÖK büyümesi sayesinde net borç/FAVÖK oranı 0,7x olarak gerçekleşti. TTB'nin Temmuz 2026'da ÖHU katsayılarını %20,1 artırmasının ikinci yarıya yönelik fiyatlamayı olumlu destekleyeceğini düşünüyoruz. Sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

SOKM: Şok Marketler, kayıtlı sermaye tavanının 1,8 milyar TL'den 3 milyar TL'ye çıkarılmasının ve geçerlilik süresinin 2026–2030 yıllarını kapsayacak şekilde 5 yıl uzatılmasının 05.08.2026 tarihinde tescil edildiğini duyurdu.

TCMB brüt döviz rezervinin geçtiğimiz hafta 1,6 milyar dolar arttığını hesaplıyoruz

Bugün saat 14:30’da, 24 – 31 Temmuz haftasına ilişkin menkul kıymet ve para & banka istatistikleri ile TCMB rezerv verileri açıklanacak. Analitik bilanço üzerinden yaptığımız hesaplamalar çerçevesinde, 24 – 31 Temmuz haftasında TCMB net döviz rezervinin 2,7 milyar dolar artışla 53,7 milyar dolara, brüt döviz rezervinin ise 1,6 milyar dolar yükselerek 164,2 milyar dolara ulaştığını tahmin ediyoruz. Bugün açıklanacak olan resmi rezerv verilerinin, analitik bilanço üzerinden yaptığımız hesaplamalara paralel bir rezerv artışına işaret etmesini bekliyoruz. Bir önceki haftaya ilişkin verileri hatırlayacak olursak: 17 – 24 Temmuz haftasında yabancı yatırımcıların hisse senedi alımları 38,9 milyon dolar ile sınırlı kalmaya devam ederken, tahvil piyasasında repo işlemleri hariç 805,5 milyon dolarlık güçlü bir yabancı girişi gerçekleşti. Böylece hisse senedi piyasasında yabancı alımları altıncı haftasına ulaşırken, son üç haftadaki girişlerin 30 – 40 milyon dolar arasında sınırlı kaldığı dikkat çekiyor. Bono piyasasında ise yabancı girişleri yedinci haftasına taşınırken, bu dönemde toplam 4 milyar dolarlık güçlü bir giriş kaydedildi. Yabancı yatırımcıların toplam tahvil stoku içerisindeki payı ise 17 – 24 Temmuz haftasında %6,8’den %7’ye çıkarak 6 Mart haftasından bu yana en yüksek düzeyine ulaştı. Bu dönemde yurt içi yerleşiklerin altın hariç parite etkisinden arındırılmış DTH’ları 2,2 milyar dolar yükselirken, altın dahil toplam DTH hesapları ise fiyat etkisinden arındırılmış olarak 2,4 milyar dolar arttı. Aynı hafta içerisinde TCMB brüt döviz rezervi 2,1 milyar dolar artarak 162,6 milyar dolara çıkarken, net döviz rezervi ise 51 milyar dolarla önemli bir değişim göstermedi. Swap hariç net rezerv ise 604 milyon dolarlık yükselişle 38,2 milyar dolar oldu. Ayrıntılı rapor için tıklayınız.