Tüpraş (TUPRS) 3Ç25 Bilanço Analizi

Tüpraş 3Ç25’te beklentimizin üzerinde 220,7 mlr TL net satış, %9,0 marjla 19,8 mlr TL FAVÖK ve 12,2 mlr TL net kâr açıkladı (Tacirler: 199,1/19,2/11,0). Operasyonel tarafta yaklaşık %100 KKO, ~7,2 mn ton üretim ve ~8,0 mn ton satış ile sezon etkisinin belirginleştiği bir çeyrek oldu. Distilat/benzin lehine ürün karması ve enerji maliyetlerinde normalleşme karlılığı destekledi. Yönetim, 2025 Net Rafineri Marjı (NRM) rehberliğini 5–6’dan 6–6,5 $/varil’e yükseltirken %90–95 KKO, 26 mn ton üretim ve 30 mn ton satış hedeflerini korudu; yatırım harcamaları (CAPEX) görüşünü 600’den 480 mn $’a indirdi. Biz de ürün marjlarını yansıttığımız ve NRM /opex-varil varsayımlarını güncellediğimiz modelde 2025 – 2027 FAVÖK patikasını yeniden kalibre ediyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı 200,30 TL’den 271,00 TL’ye revize ediyoruz. AL tavsiyemizi koruyor, Tüpraş’ı Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.