Tüpraş (TUPRS) 2Ç26 Bilanço Analizi

Tüpraş, 2Ç26'da 386,4 milyar TL net satış, 54,3 milyar TL FAVÖK ve 45,9 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa sırasıyla 374,5, 39,2 ve 30,7 milyar TL, biz ise 400,1, 37,4 ve 26,0 milyar TL bekliyorduk. Buna göre net satışlar beklentilere yakın gelirken, FAVÖK piyasa beklentisinin %39, net kar ise %49 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK'teki sapmada ürün marjlarının varsayımımızdan güçlü gerçekleşmesi, net karda ise güçlü operasyonel performansa ek olarak kurumlar vergisi indiriminin ertelenmiş vergi hesaplarına olumlu etkisi belirleyici oldu. Önceki raporlarımızda, Ortadoğu'daki çatışmalar sonrasında yükselen ürün marjlarının ilk çeyreğe sınırlı yansıdığını, esas katkının ikinci çeyrekte görüleceğini belirtmiştik. Beklediğimiz etki ikinci çeyrekte belirginleşirken şirket de yıl sonu net rafineri marjı beklentisini 6 - 7 dolardan 13 - 15 dolar/varile yükseltti. 352 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçlar güçlü olsa da hissedeki son yükseliş bu performansı büyük ölçüde fiyatladı, marj görünümü ise jeopolitik seyre bağlı kalmaya devam ediyor. Hedef fiyatımız %21 getiri potansiyeline işaret ederken Tüpraş model portföyümüzde yer alıyor.