TCMB 2026 – 3. Çeyrek Enflasyon Raporu

İçerikler

TCMB Başkanı Fatih Karahan tarafından gerçekleştirilen 2026 – 3. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda, 2026 yıl sonu nokta enflasyon tahmini %26’dan %28’e revize edildi. 2027 yıl sonu tahmini %15, 2028 yıl sonu tahmini ise %9 seviyesinde korundu. Taahhüt ve çıpa işlevi gören ve olağanüstü bir durum olmadığı sürece değiştirilmeyecek olan yıl sonu odaklı ara hedefler ise 2026 için %24, 2027 için %15 ve 2028 için %9 seviyesinde değişmeden bırakıldı.

Tahminlere baz oluşturan temel varsayımlarda da revizyona gidildi. Yıllık ortalama küresel büyüme varsayımı %1,7’den %1,6’ya çekilirken, yıllık ortalama petrol fiyatı varsayımı 89,4$’dan 87,8$’a düşürüldü. İthalat fiyatlarındaki yıllık ortalama artış varsayımı ise %6,3’ten %6,9’a yükseltildi. Gıda enflasyonu varsayımında ise daha belirgin bir yukarı yönlü revizyona gidilerek 2026 yıl sonu tahmini %26,3’ten %28,5’e çıkarıldı.

Sunumda öne çıkan diğer noktalar ise şöyle:

• İktisadi faaliyete ilişkin değerlendirmelerde, sıkı para politikasının etkisiyle iç talepteki zayıflamanın belirginleştiği ve talep koşullarının dezenflasyonist düzeyde kalmaya devam ettiği vurgulandı.
• Jeopolitik gelişmelerin yol açtığı arz şoklarının dezenflasyon sürecinde ivme kaybına neden olmaya devam ettiği, ancak bu baskıların önceki rapor dönemine göre hafiflediği ifade edilirken, petrol ve doğal gaz fiyatlarının daha uzun süre yüksek seyretme ihtimali enflasyon görünümü üzerindeki başlıca yukarı yönlü riskler arasında gösterildi.
• Sıkı para politikasının arz yönlü şokların enflasyona geçişini sınırladığı ve zayıflayan talep koşullarının özellikle hizmet enflasyonundaki yavaşlamayı desteklediği vurgulandı.
• Karahan, yapılan revizyonun para politikası yanıtı gerektirmediğini ifade ederek mevcut sıkılığın yeterli olduğunun altını çizdi.
• Başkan Karahan, önümüzdeki dönemde temel fonlama aracı olan bir hafta vadeli repoya dönüşün gündemlerinde olduğunu, ancak zamanlamanın piyasa koşullarına bağlı olacağını ifade etti.

Enflasyonun ağustosta yıllık %31,6 civarında yataya yakın seyredeceği görüşündeyiz. Motorinde ÖTV düzenlemesi ve eşel mobil uygulamasında yapılan değişiklikle birlikte ağustosa ilişkin ek fiyat baskılarının sınırlanması hedeflenirken, bu uygulamanın aylık TÜFE artışını %2 civarında tutmaya yardımcı olabileceğini değerlendiriyoruz. Yıl sonu TÜFE tahminimizi %28 seviyesinde korumakla birlikte, tahminimize yönelik risklerin yukarı yönlü olmaya devam ettiği görüşündeyiz.

TCMB’nin 2026 yıl sonu enflasyon ara hedefi ile nokta tahmini arasındaki farkın 4 puana çıkması, hedef patikasından uzaklaşmaya işaret eden bir güncelleme olarak öne çıkıyor. Bununla birlikte, Karahan’ın haftalık repo ihalelerine dönüşün gündemlerinde olduğunu açıkça belirtmesi, fonlama kompozisyonunda ilerleyen dönemde kademeli normalleşme öngörümüzü destekliyor. Bu çerçevede, yıl sonu politika faizi tahminimizi %35 seviyesinde korumakla birlikte, enflasyon görünümündeki yukarı yönlü risklere paralel olarak faiz tahminimiz üzerindeki yukarı yönlü risklerin de arttığını değerlendiriyoruz.

Grafikler

TCMB Enflasyon Tahminleri* (%)

Kaynak: TCMB, TÜİK, Tacirler Yatırım