TAV Havalimanları (TAVHL) 1Ç26 Bilanço Analizi

TAV Havalimanları’nın 1Ç26 sonuçlarını, operasyonel taraftaki baskı ve net zarar tarafında beklentimizin üzerinde gerçekleşen sapma nedeniyle genel çerçevede negatif olarak değerlendiriyoruz. Şirket, 1Ç26’da 2.990 milyon TL net zarar açıklayarak hem kurum beklentimizin (2.067 milyon TL zarar) hem de piyasa beklentisinin (2.2 milyar TL zarar) üzerinde net zarar elde etti. Gelirler tarafında ise yıllık %28 artışla 18,4 milyar TL’ye ulaşılması beklentimize paralel gerçekleşirken, operasyonel karlılık tarafında marj baskısı ve artan finansal giderler öne çıktı. Yolcu büyümesi güçlü seyrini korusa da bu artışın ciroya yansıması sınırlı kaldı. Özellikle Almatı’da jet yakıtı satış hacmi ve marjlarındaki düşüş, USD’nin EUR karşısındaki zayıflığı ve TAV Teknoloji tarafında geçen yıl tamamlanan Katar projesinin yarattığı baz etkisi ciroyu baskılayan ana unsurlar oldu. Jeopolitik gelişmeler ise trafik kompozisyonu üzerinden dolaylı baskı oluşturdu.  Genel olarak baskıların öne çıktığı bir çeyrek olarak değerlendirdiğimiz TAV Havalimanları için, model güncellememiz doğrultusunda 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 472 TL’den 430 TL’ye revize ediyor, AL tavsiyemizi koruyoruz.