Migros (MGROS) 2Ç26 Bilanço Analizi

Migros, 2Ç26'da satış tarafında beklentilere paralel 124.399 mn TL satış geliri açıklarken, FAVÖK beklentilerin %17 altında 5.307 mn TL, net kar tarafında ise 407 mn TL kar beklentilerine karşılık 699 mn TL net zarar açıkladı (2Ç25: 371 mn TL net kar; 1Ç26: 1.710 mn TL net kar). Satış gelirleri yıllık bazda %3, çeyreklik bazda %6 artarken; yoğunlaşan promosyonlar ve dağıtım merkezi personel maliyetlerindeki artış FAVÖK'ü yıllık %20 aşağı çekerek FAVÖK marjını 1,2 puan düşüşle %4,3’e getirdi, net zarar ise brüt marj daralması ve artan net finansman giderinden kaynaklandı. FAVÖK'ün beklenti altında kalması ve net zarar nedeniyle sonuçları sınırlı negatif değerlendiriyoruz; güçlü serbest nakit akışı, 31,8 mlr TL net nakit pozisyonu (TFRS 16 hariç) ve korunan yıl sonu beklentileri olumsuz tarafı sınırlıyor. Bu doğrultuda MGROS için 12 aylık hedef fiyatımızı 1.039 TL’den 979 TL’ye revize ediyor, "AL" tavsiyemizi sürdürüyor ve  şirketi model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.