Günlük Bülten

Günaydın. Hürmüz’de, BAE’ye ait bir petrol tankerinin İran tarafından alıkonulması, Yemen’de Husiler’in Suudi Arabistan’a ait bir çıkartma gemisini vurması ve ABD Başkanı Trump’ın Umman’ı bombalamakla tehdit etmesi petrol fiyatlarını 90 dolar üzerine çekerken borsalara da satış getiriyor. ABD ve Avrupa vadelileri ile Asya borsaları bu sabah negatif bölgede, ABD tahvil faizlerinde ise yükseliş sürüyor. Borsa İstanbul’da da dışarıya paralel zayıf bir açılış bekliyoruz. BIST 100 endeksinde 14.200 / 14.250 direnç bölgesi dün üçüncü kez test edildi ve yine aşılamadı. Para girişi sürüyor, ancak günlük bazda momentumda zayıflama görüyoruz. Endeks, dün %0,3 gerileme ile 14.132 puana gelirken endekse katkı sağlayan ilk beş şirket DSTKF, TUPRS, BIMAS, KRDMD, GUBRF; endekse negatif etki edenler ise ODINE, ENKAI, SISE, KTLEV, THYAO oldu. Son bir haftada düzenli para girişi ile dikkat çeken şirketler ise KRDMD, TUPRS, KORDS, CEMZY, KLSYN, ZRGYO, TTRAK, OYAKC ve OTKAR. Teknik açıdan 13.800 / 14.000 bölgesi ise halen önemli destek bölgesi konumunda. 2Ç26 sonuçlarına da kısaca bakarsak, bugüne kadar BIST şirketlerinin %72’si finansal tablolarını açıkladı. Bunların %25’i kriterlerimize göre yıllık bazda büyüme yakalamış durumda. Son açıklanan sonuçlarda VBTYZ, CVKMD, EUPWR, ASTOR, SAFKR, FONET, YEOTK değerlendirmelerimize göre yüksek skor aldı. Günün ajandasında içeride konut fiyatları ve Hazine ihaleleri, ABD’de konut başlangıçları, inşaat izinleri, sanayi üretimi gibi veriler izlenecek. Türkiye 5 yıl vadeli CDS primleri güne 219 baz puandan başlıyor. CDS’lerde ABD – İran çatışması başladığından bu yana en düşük seviyelerinde.

KOTON: Koton, Ticaret Bakanlığı’nın Responsible Programı kapsamında yürüttüğü sürdürülebilirlik ve Avrupa Yeşil Mutabakatı’na uyum çalışmalarının ilk fazının onaylandığını açıkladı. Şirket, programın devamında sürdürülebilirlik projelerine yönelik danışmanlık ve eğitim hizmetleri için 5 yıl süreyle devlet desteğinden yararlanmayı öngörüyor.

POLHO: Polisan Holding, 2Ç26’da 1,1 milyar TL zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı döneminde 138 milyon TL, bir önceki çeyrekte ise 360 milyon TL zarar açıklamıştı.

SUNTK: Sun Tekstil, 2Ç26’da 3,4 milyar TL ciro, 245 milyon TL FAVÖK ve 168 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık reel %20, FAVÖK ise %65 geriledi. FAVÖK marjı geçen yılki %16,4 seviyesinden %7,2’ye düştü.

SUWEN: Suwen Tekstil, 2Ç26’da 1,7 milyar TL ciro, 402 milyon TL FAVÖK ve 122 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık reel %3, FAVÖK ise %16 geriledi. FAVÖK marjı geçen yılki %26,6 seviyesinden %23,1’e düştü. 

VAKKO: Vakko, 2Ç26’da 5,6 milyar TL ciro, 584 milyon TL FAVÖK ve 127 milyon TL zarar açıkladı. Ciro yıllık reel %3 gerilerken, FAVÖK %54 arttı. FAVÖK marjı geçen yılki %6,6 seviyesinden %10,5’e yükseldi. Buna rağmen artan finansman ve vergi giderleri net kârı baskıladı. 

VBTYZ: VBT Yazılım, 2Ç26’da 836 milyon TL ciro, 145 milyon TL FAVÖK ve 36 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık reel %75, FAVÖK ise %1.007 arttı. FAVÖK marjı geçen yılki %2,8 seviyesinden %17,4’e yükselirken, iyileşmede etkin maliyet yönetimi etkili oldu.

BIMAS: BİM 2Ç26'da 221.903 milyon TL satış geliri, 13.571 milyon TL FAVÖK ve 8.020 milyon TL net kar açıkladı. Sonuçlar satışta beklentilere paralel gelirken, FAVÖK %7 ve net kar %40 beklenti üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri yıllık bazda %10 artarken çeyreklik bazda %3 geriledi. FAVÖK yıllık %9 artışla 13.571 milyon TL'ye yükseldi; FAVÖK marjı %6,1 ile yatay seyretti. Net kar yıllık %125, çeyreklik %16 artışla 8.020 milyon TL'ye ulaştı; net kar marjı %1,8'den %3,6'ya çıktı. TMS 29 hariç bazda birebir mağaza satış büyümesi %37 ile %31 seviyesindeki BİMflasyon'un üzerinde gerçekleşti; büyümenin neredeyse tamamı %36,7'lik sepet büyümesinden gelirken müşteri trafiği %0,4 ile yatay seyretti.
SOKM: Şok Marketler 2Ç26'da 86.110 milyon TL satış geliri, 918 milyon TL FAVÖK ve 564 milyon TL net zarar açıkladı. Sonuçlar satış ve FAVÖK'te beklentilere paralel (sırasıyla %0 ve %1 sapma) gelirken, net zarar 590 milyon TL beklentiye kıyasla %4 daha sınırlı gerçekleşti. Satış gelirleri yıllık bazda %7, çeyreklik bazda %5 arttı. FAVÖK yıllık %5 artışla 918 milyon TL'ye yükseldi; FAVÖK marjı %1,1 ile yatay seyretti. Geçen yılın aynı döneminde 455 milyon TL net zarar açıklayan şirket, bu çeyrekte zararını 564 milyon TL'ye genişletti (1Ç26: 787 milyon TL net zarar).
TBORG: Türk Tuborg 2Ç26'da 16.732 milyon TL satış geliri, 5.889 milyon TL FAVÖK ve 2.963 milyon TL net kar açıkladı. Satış gelirleri yıllık bazda %10, çeyreklik bazda %162 arttı. FAVÖK yıllık %2 artışla 5.889 milyon TL'ye yükseldi, çeyreklik bazda ise %771 arttı; FAVÖK marjı yıllık 3,1 puan gerileyerek %38,3'ten %35,2'ye indi. Net kar yıllık %12 azalarak 2.963 milyon TL'ye geriledi; net kar marjı %22,1'den %17,7'ye düştü. Çeyreklik bazda ise şirket 1Ç26'daki 878 milyon TL net zarardan net kara döndü. 

ASTOR: Şirket, 2Ç26 finansal sonuçlarını piyasa beklentisi olan 2.030 milyon TL ve kurum beklentimiz olan 1.884 milyon TL’nin üzerinde, 2.707 milyon TL net kar ile açıkladı. Gelirler, beklentimizin %13 gerisinde kalmasına karşın yıllık bazda reel olarak yatay seyrederken, FAVÖK beklentimize uyumlu olarak 3,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemindeki %36,9 seviyesinden %37,3’e yükseldi. Net kardaki beklentimiz üzeri sapmada yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler etkili olurken, operasyonel tarafta ciro büyümesinin sınırlı kalmasına rağmen güçlü maliyet yönetimi sayesinde marjların korunmasını olumlu buluyoruz. Diğer taraftan, bakiye siparişlerin 1,9 milyar USD seviyesine ulaşması orta - uzun vadeli büyüme görünümünü desteklerken, yatırımlar ve işletme sermayesi ihtiyacının nakit akışı üzerindeki baskısını izlemeyi sürdürüyoruz. Bu kapsamda, 2Ç26 sonuçlarını nötr olarak değerlendiriyor, araştırma kapsamımızda bulunan ASTOR için 12 aylık pay başına 405 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

VESTL: Şirket, 2Ç26’da 2,3 milyar TL net zarar beklentisine karşılık 6,7 milyar TL net zarar açıkladı. Net zarar yıllık bazda %30 azalmasına karşın beklentilerin belirgin üzerinde gerçekleşti. Net satışlar 24,4 milyar TL ile piyasa beklentisinin %8 altında kalırken yıllık bazda %47 daraldı. Operasyonel tarafta zayıf görünüm devam ederken, şirket dönem içerisinde faaliyet zararı kaydetti. Brüt kar marjındaki 1 puanlık daralma ve yüksek faaliyet giderleri karlılığı baskılarken, esas faaliyet zararı 3,6 milyar TL oldu. Bilanço tarafında net borç yıllık bazda %8 artarak 105,9 milyar TL’ye yükselirken, ana ortaklık özkaynakları %57 azalarak 21,9 milyar TL’ye geriledi. Ayrıca serbest nakit akışının 4,0 milyar TL negatif gerçekleşmesi ve işletme faaliyetlerinden 5,0 milyar TL nakit çıkışı yaşanması, yüksek borçlulukla birlikte finansal görünüm üzerindeki baskının devam ettiğine işaret etti.

GOLTS: Şirket, 2Ç26’da 243 milyon TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %1.250 artarken, net satışlar 2,3 milyar TL ile yıllık bazda %22 büyüdü. Buna karşın operasyonel karlılık tarafında zayıflama dikkat çekti; FAVÖK yıllık bazda %15 azalarak 90 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı 1,7 puan düşüşle %3,9 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjının yıllık bazda 5,3 puan daralarak %19,9’a gerilemesi ve faaliyet giderlerindeki %7’lik artış, esas faaliyet karının %89 düşüşle yalnızca 6 milyon TL seviyesinde kalmasına neden oldu. Net kardaki güçlü artışta ise operasyonel performanstan ziyade 85 milyon TL net finansman geliri ve 169 milyon TL ertelenmiş vergi geliri belirleyici oldu. Nakit akışı tarafında görünüm daha olumlu seyrederken, işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit yıllık bazda %37 artarak 254 milyon TL’ye, serbest nakit akışı ise 33 milyon TL’den 178 milyon TL’ye yükseldi. Net borç yıllık bazda %13 artarak 2,4 milyar TL’ye çıkarken, çeyreklik bazda büyük ölçüde yatay kaldı. Bu çerçevede, güçlü net kar ve nakit akışına karşın operasyonel marjlardaki belirgin daralma öne çıktı.

Hazine bugün iki ihale düzenleyecek

Hazine ve Maliye Bakanlığı bugün 4 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli ve 9 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri düzenleyecek. Hazine, dün düzenlediği 3 yıl vadeli değişken faizli ve 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli tahvil ihalelerinde ROT (63,6 milyar TL) dahil toplam 101,7 milyar TL borçlandı. 3 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesinde talep / satış rasyosu 3,45x ile yüksek bir talebe işaret ederken, ihalede dönemsel faiz %20,87 oldu. 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli ihalede de talep / satış rasyosu 3,99x ile talebin güçlü olduğunu gösterirken, dönemsel faiz %20,46 seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle Hazine’nin bu ayki toplam iç borçlanma tutarı 370,7 milyar TL’ye ulaştı. Bugünkü ihalelerin ardından Hazine, yarın 1 yıl vadeli dolar cinsi tahvil ve 1 yıl vadeli dolar cinsi kira sertifikası doğrudan satışları düzenleyerek ağustos ayı iç borçlanma programını tamamlayacak. Hazine’nin Ağustos–Ekim 2026 dönemine ilişkin iç borçlanma stratejisi çerçevesinde, ağustos ayında 596,3 milyar TL’lik itfa karşılığında piyasalardan toplamda 536,7 milyar TL’lik iç borçlanmaya gidilmesi planlanıyor – öngörülen geri çevirme rasyosu %90.

Bütçe dengesi temmuzda yeniden açığa döndü

Merkezi yönetim bütçesi temmuzda 378,1 milyar TL, faiz dışı denge ise 51,3 milyar TL açık kaydetti. Hazirana ötelenen tahsilatlar ve geçici vergi kaynaklı baz etkisiyle haziranda 114,2 milyar TL fazla kaydeden merkezi yönetim bütçesi, söz konusu etkilerin ortadan kalkması ve bütçe giderlerindeki sert artışla birlikte temmuzda yeniden açığa döndü. Böylece merkezi yönetim bütçesi Ocak – Temmuz döneminde kümülatif olarak 1,3 trilyon TL açık verirken, 2026 için öngörülen 2,7 trilyon TL’lik bütçe açığı hedefinin %48,7’si gerçekleşmiş oldu. 12 aylık kümülatif bütçe açığı ise 1,8 trilyon TL’den 2,1 trilyon TL’ye yükseldi. Petrol fiyatlarının yeniden yükseliş eğilimine girmesi ve devam eden jeopolitik riskler çerçevesinde, vergi gelirleri üzerindeki akaryakıt kaynaklı baskının önümüzdeki dönemde de sürebileceğini değerlendiriyoruz. Temmuzda eşel mobil sisteminden kademeli çıkış kararı alınmasına karşın, petrol ve motorin fiyatlarındaki yükselişin ardından geçtiğimiz hafta motorinde ÖTV tutarının ağustos sonuna kadar sıfırlanması ve eylülde kademeli olarak artırılması yönünde yeni bir düzenlemeye gidildi. Söz konusu düzenlemenin akaryakıt fiyatlarındaki artışın enflasyona geçişini sınırlamasını ve aylık TÜFE artışının %2’nin belirgin şekilde üzerine çıkmasını engellemesini bekliyoruz. Ancak, ÖTV gelirlerinden feragat edilmesi bütçe üzerindeki baskının kısa vadede devam edeceğine işaret ediyor. 2026 bütçe açığı tahminimiz 2,8 trilyon TL (GSYİH’nın %3,4’ü) seviyesinde bulunuyor. Ayrıntılı rapor için tıklayınız.