TCMB 2025 – 1. Çeyrek Enflasyon Raporu

İçerikler

TCMB Başkanı Fatih Karahan tarafından gerçekleştirilen 2025 – 1. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda, Banka’nın 2025 yılı enflasyon tahmin aralığı yukarı revize edildi. En son kasım ayındaki sunumda orta noktası %21 olmak üzere, %16 ile %26 aralığına yükseltilen 2025 enflasyon tahmini, bugünkü sunumda orta noktası %24 olmak üzere, %19 ile %29 aralığında çekildi. 2026 yılı tahmini ise orta noktası %12 olmak üzere %6 ile %18 aralığında korundu. 2025 tahminindeki bu değişikliği, piyasa beklentilerine yakınsayan ve daha rasyonel bir beklenti patikasına işaret eden bir revizyon olarak okuyoruz. Başkan Karahan, 2025 yılı tahmin güncellemesinde para politikasının görece etki alanı dışında kalan unsurların belirleyici olduğunu ifade ederken; güncelleme detaylarında TÜFE sepetinde hizmet grubu ağırlığındaki artışın öne çıkan unsurlardan biri olduğunu ve gıda enflasyonu varsayımdaki yükselişin işlenmemiş gıda kaynaklı güncellemeden geldiğinin altını çizdi. Bunların yanı sıra, tahmin güncellemesinin büyük kısmının yönetilen / yönlendirilen fiyatlar kaynaklı sağlık muayene katılım paylarındaki artış olduğu vurgulanırken, ocak enflasyonu beklentilerle uyumlu gerçekleşmiş olsa da, kasım Enflasyon Raporu’nda hesaba katılmayan sağlık güncellemesinin enflasyon tahminindeki yukarı revizyonda büyük oranda etkili olduğu ifade edildi.

Faiz indirimlerine ilişkin olarak oto-pilotta olmadıklarını ve toplantı bazlı karar almayı sürdüreceklerini belirten Karahan, veri odaklı gitmeye devam edeceklerini ifade etti. Talep koşullarının dezenflasyonist seviyede olduğunu ve enflasyon beklentilerinin gerilemeye devam ettiğini vurgulayan Karahan, indirimler için belirli bir alan olduğunu değerlendirdiklerini, ancak ihtiyatlı bir şekilde ilerlemenin oldukça önemli olduğunu söyledi. Enflasyon görünümünü bozmayacak ve talep koşullarında gevşemeye sebep olmayacak şekilde hareket edeceklerini belirten Karahan, görünümde bozulma olması halinde adımların büyüklüğünü değiştirmek veya faiz indirimlerine ara verilmesi dahil tüm seçenekleri değerlendireceklerini belirtti. Karahan'ın bu ifadeleri indirim sürecinin devam edeceğine işaret ederken, para politikası otoritesinin piyasada her toplantıda aynı oranda indirim geleceği beklentisi oluşturmaktan kaçındığını gözlemliyoruz.

TCMB’nin faiz indirimine mart ayında 250 baz puan ile devam etmesini bekliyoruz. Aralık ve ocak ayı enflasyonlarının TCMB beklentileri ile uyumlu gerçekleşmesi ve bugünkü 2025 enflasyon tahmini revizyonunda büyük ölçüde, para politikasının etki alanı dışında kalan yönetilen / yönlendirilen fiyat ayarlamalarının etkili olması dolayısı ile TCMB’nin mart toplantısında 250 baz puanlık indirime gideceğine ilişkin beklentimizi koruyoruz. Ancak bu noktada, şubat ayı enflasyon gerçekleşmelerinin kritik olacağını vurgulamak gerekir. TCMB tahmin patikasının üzerinde gerçekleşebilecek bir şubat enflasyonu, faiz indirim beklentimiz üzerinde risk yaratabilir.

Enflasyondaki düşüşün bu yılın ikinci yarısında ilk yarıya kıyasla daha yavaş ilerleyeceği tahminimizle birlikte faiz indirim hızının haziran toplantısı ile birlikte azalabileceğini değerlendiriyoruz. 2025 yıl sonu politika faizi beklentimiz %30, enflasyon beklentimiz ise %28 düzeyinde.

Grafikler

TCMB Enflasyon Tahminleri* (%)

Kaynak: TCMB, TÜİK, Tacirler Yatırım