TCMB 2026 – 4. Çeyrek Enflasyon Raporu

İçerikler

TCMB Başkanı Fatih Karahan tarafından gerçekleştirilen 2026 – 4. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda 2026 yıl sonu nokta enflasyon tahmini %28’den %29,5’e, 2027 tahmini %15’ten %21’e ve 2028 tahmini %9’dan %13,5’e yükseltildi. 2026 tahminindeki 1,5 puanlık yukarı yönlü revizyon enerji ve gıda fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskılarının dezenflasyon süreci üzerindeki olumsuz etkilerini yansıtırken, 2027 tahminindeki 6 puanlık artış daha dikkat çekici bir güncelleme olarak öne çıkıyor. TCMB’nin yeni 2027 tahmini, son açıklanan 2027–2029 Orta Vadeli Program’da (OVP) yer alan %21’lik enflasyon öngörüsüyle uyumlu hale gelirken, piyasa beklentilerine de yakınsamış oldu.

Tahminlere baz oluşturan temel varsayımlarda enerji ve gıda fiyatları kaynaklı belirgin yukarı yönlü revizyonlara gidildi. Küresel büyüme varsayımları 2026 için %1,6, 2027 için %2,5 seviyesinde korunurken, yıllık ortalama petrol fiyatı varsayımı 2026 için 87,8$’dan 97,2$’a, 2027 için 76,4$’dan 86,7$’a yükseltildi. İthalat fiyatlarındaki yıllık ortalama değişim varsayımı 2026 için %6,9’dan %10,6’ya, 2027 için -%0,4’ten -%0,1’e revize edildi. Gıda enflasyonu varsayımı ise 2026 için %28,5’ten %31,3’e, 2027 için %19’dan %24’e çıkarıldı. TCMB, enerji sevkiyatındaki aksaklıkların sürmesi, yükselen doğal gaz fiyatları ve taşımacılık maliyetlerinin ithalat fiyatları üzerindeki baskısını koruduğunu vurguladı.

Sunumda öne çıkan diğer noktalar ise şöyle:

• Karahan, üçüncü çeyrekte iç talepteki zayıflamanın sürdüğünü ve talep koşullarının dezenflasyonist düzeyde kaldığını belirtti.
• Enflasyonun ana eğiliminde temmuzdan itibaren iyileşme gözlediklerini belirten Karahan, ekimde enerji dışındaki tüm ana gruplarda yıllık enflasyonun düştüğünü aktardı.
• Karahan, hizmet enflasyonundaki yavaşlamanın sürdüğünü, temel mallarda ise zayıflayan talebin fiyat artışlarını sınırladığını vurguladı.
• Yurt içi yerleşiklerin TL tercihinin güçlü kalmaya devam ettiğini ifade eden Karahan, TL mevduat payının %61,7 olduğunu belirtti.

Yıllık enflasyonun kasımda %30’un hafif altında oluşacağını, aralık ayında ise %29,2’ye gerileyerek yılı bu seviyede tamamlayacağını öngörüyoruz. İç talepte belirginleşen soğumanın talep kaynaklı baskıları hafifleterek, 10 Aralık’taki yılın son Para Politikası Kurulu toplantısında 100 baz puanlık faiz indirimi için alan yarattığını değerlendiriyoruz. Dolayısıyla aralık ayında politika faizinin %35’e çekilmesini beklemekle birlikte, ekim ve aralık ayı indirimlerini kesintisiz bir gevşeme döngüsünün başlangıcı olarak görmüyoruz. Asgari ücret artışı ile yönetilen ve yönlendirilen fiyatlarda yıl başında yapılacak ayarlamaların, 2027’nin ilk çeyreğinde enflasyon görünümüne ilişkin yukarı yönlü riskleri artıracağını düşünüyoruz. Ayrıca, son dönemde rezervlerde yaşanan kayıplar ve portföy çıkışları, TL cinsi varlıklarda cazip getiri koşullarının korunmasını daha önemli hale getiriyor. Bu çerçevede, aralık ayında beklediğimiz indirimin ardından 2027’nin ilk aylarında faiz indirimlerine ara verilmesi ihtimalini yüksek görüyoruz.

Grafikler

TCMB Enflasyon Tahminleri* (%)

Kaynak: TCMB, TÜİK, Tacirler Yatırım