TCMB 2026 – 1. Çeyrek Enflasyon Raporu

İçerikler

TCMB Başkanı Fatih Karahan tarafından gerçekleştirilen 2026 – 1. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda 2026 yıl sonu tahmin aralığı %13 - %19 bandından %15 - %21 bandına revize edilirken, %16 seviyesinde olan ara hedef ise korundu. 2027 sonu için enflasyon tahmin aralığı %6 - %12 bandında belirlenirken, ara hedef %9 seviyesinde sabit bırakıldı. 2028 yılı için ise ara hedef %8 seviyesinde belirlendi.

Başkan Karahan, tahminlere baz oluşturan temel varsayımlarına ilişkin olarak: Dış talebe ilişkin varsayımların yukarı yönlü güncellendiğini, jeopolitik belirsizliklerin azalmasıyla petrol fiyatlarının görece zayıf seyredeceğini öngördüklerini, endüstriyel metal fiyatlarındaki artışlar çerçevesinde ithalat fiyatlarına dair varsayımlarını yükselttiklerini ve gıda fiyatları varsayımında sınırlı yukarı yönlü güncelleme yaptıklarını vurguladı. Karahan ayrıca, 2026 yılı tahmin aralığının güncellenmesinde, TÜFE hesaplama yönteminde yapılan değişiklikler kapsamında hizmet grubunun sepet içerisindeki payının artmasının da rol oynadığının altını çizdi. 

Sunumda öne çıkan diğer noktalar ise şöyle:

• Karahan, kısa dönemde indirim adımlarında büyüklüğün artması için gereken eşiğin yüksek olduğunu değerlendirdi. Dolayısı ile yakın dönemde 100 baz puan üzerinde bir indirimin zor olduğunu anlıyoruz.
• Gıda fiyatlarının hava koşullarına bağlı olarak arz yönlü gelişmelerden önemli ölçüde etkilendiğinin altını çizen Karahan, bu gelişmenin şubata sarkan etkileri de olacağını, ancak ikinci çeyrekte bu etkilerin belli ölçüde tersine dönmesini beklediklerini ifade etti.
• Enflasyonun arka planında kira gibi bazı hizmet kalemlerinde uzun süredir direnç gösteren ataletin son dönemde kırılma işaretleri vermesini kıymetli bulduklarını aktaran Karahan, bu gelişmenin dezenflasyon sürecinin seyrinde anahtar unsurlardan biri olacağını belirtti.
• Çıktı açığı göstergelerinin ortalamasının önceki rapor dönemine kıyasla bir miktar yukarı kaymakla birlikte son çeyrekte halen negatif düzeye işaret ettiğine değinen Karahan, talep koşullarının dezenflasyon sürecine verdiği desteğin, azalmasına karşın sürdüğünü değerlendirdi.

Ara hedefin %16’da sabit tutulmasına karşın tahmin aralığının yukarı çekilmesini, hedeften uzaklaşıldığına ve gerekirse daha sıkı bir politika duruşunun devreye alınabileceğine işaret eden bir iletişim tercihi olarak değerlendiriyoruz. Aylık TÜFE artışının şubat ayında da yüksek (%2,8 - %3) gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu çerçevede, TCMB’nin 12 Mart’taki toplantısında 50 baz puanlık sembolik bir indirimle yetinmesi olasılığı güçlenirken, toplantının tamamen pas geçilmesi senaryosu da güçlü bir alternatif olarak öne çıkıyor. 2026 yıl sonu politika faizi tahminimiz %29,5 seviyesinde bulunuyor.

Kurum olarak yıl sonu TÜFE tahminimiz %23 düzeyinde bulunmakla birlikte, yukarı yönlü risklerin arttığını değerlendiriyoruz. Yıllık TÜFE’nin şubat ayında %31’in üzerine yükselerek dezenflasyon sürecine kısa süreli bir ara vermesini, mart itibarıyla ise yeniden aşağı yönlü patikaya dönmesini bekliyoruz. Yılın ilk yarısında görece yavaş ilerleyecek olan dezenflasyon sürecinin ikinci yarıda ivme kazanacağını öngörüyoruz.

Grafikler

TCMB Enflasyon Tahminleri* (%)

Kaynak: TCMB, TÜİK, Tacirler Yatırım