TCMB 2025 – 3. Çeyrek Enflasyon Raporu

İçerikler

TCMB Başkanı Fatih Karahan tarafından gerçekleştirilen 2025 – 3. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda, Banka’nın orta vadeli enflasyon tahminlerine ilişkin çerçevede değişikliğe gidildi. Yeni yaklaşımla, Enflasyon Raporu tahminlerine ek olarak, taahhüt ve çıpa işlevi görecek yıl sonu odaklı ara hedeflerin ilan edileceği belirtildi. Başkan Karahan, Enflasyon Raporu sunumlarında tahmin aralıklarının gelişmelere bağlı olarak değişebileceğini, ancak enflasyonda olağanüstü gelişmeler yaşanmadığı sürece ara hedeflerin değiştirilmeyeceğini ifade etti. Bu yeni yaklaşım çerçevesinde enflasyonun 2025 yıl sonunda %25 ile %29 aralığında; 2026 yıl sonunda ise %13 ile %19 aralığında gerçekleşeceği tahmin edildi. Ara hedeflere ise 2025, 2026 ve 2027 yılları için sırasıyla %24, %16 ve %9 olarak belirlendi.

Enflasyon tahminlerindeki değişikliğe ilişkin detaylı açıklamada bulunan Başkan Karahan, bugüne kadar ara hedeflerin aynı zamanda tahmin görevi de gördüğünü belirterek, enflasyonda yüksek veri oynaklığı ve belirsizlik nedeniyle zaman zaman tahminlerin revize edilmesinin gerektiğini söyledi. Ancak tahmin ile hedefin aynı şey olmasından ötürü, tahminin revize edilmesinin otomatik olarak hedefin de değiştiği anlamına geldiğini ve bunun para politikası iletişimini zorlaştırdığını ifade etti. Bu nedenle Karahan, bu toplantıdan itibaren tahminler ve ara hedeflerin birbirinden ayrılmasına karar verdiklerini vurguladı.

Sunumda öne çıkardığımız diğer noktaları şu şekilde sıralayabiliriz:

• Ağustos öncü verilerinin enflasyondaki ana eğilimde kademeli yavaşlamaya işaret ettiğini söyleyen Karahan, gelecek dönemde gıda fiyatlarının oluşturabileceği yukarı yönlü risklere vurgu yaptı.
• Faiz indiriminin kredi ve mevduat faizlerine beklentilerle uyumlu şekilde yansıdığını belirten Karahan, tüketici kredisi faizlerinin temmuz başına kıyasla 5,3, ticari kredi faizlerinin ise 5,5 puan gerilediğini dile getirdi.
• Karahan, faiz indirimlerinin bundan sonraki seyri açısından belirli bir reel faiz hedefi üzerinden hareket etmediklerini, kararlarında enflasyon üzerindeki risk dengesinin belirleyici olduğunu ifade etti.
• Asimetrik koridor uygulaması ile ilgili olarak şu anda koridorun üst bandının fonlama mercii olarak kullanılmadığını belirten Karahan, yine de üst bandın politika faizinin 300 baz puan üzerinde belirlenmiş olmasının kendilerine bir esneklik sağladığını belirtti. Karahan, şimdilik bu esnekliği korumak istediklerini dile getirdi. Bu açıklamadan, asimetrik koridor uygulamasının bir süre daha devam edeceğini anlıyoruz.

Ağustos enflasyon tahminimizi henüz tamamlamamış olmakla birlikte, şimdiye kadarki fiyat derlemelerimiz yaklaşık %1,9 civarında bir aylık TÜFE artışına işaret ediyor. Hesaplamamıza paralel bir gerçekleşme, yıllık TÜFE'yi %33,5'ten %32,8'e indirecek. Beklenmedik bir şok yaşanmadıkça, TCMB'nin eylül ayında faiz indirimlerine 300 baz puanla devam etmesini, ardından ekim ve aralık toplantılarında indirim hızını 200 baz puana çekerek yıl sonunda politika faizini %36'ya indirmesini bekliyoruz.

Grafikler

TCMB Enflasyon Tahminleri* (%)

Kaynak: TCMB, TÜİK, Tacirler Yatırım