PPK Toplantı Kararı – Temmuz 2025

İçerikler

Para Politikası Kurulu (PPK) politika faizini 300 baz puan indirerek %46 seviyesinden %43’e çekti. Kurum beklentimiz ve piyasa medyan tahmini, politika faizinde 250 baz puanlık daha sınırlı bir indirime gidileceği yönündeydi. Dolayısı ile kararı beklentilerden biraz daha güvercin olarak nitelendirmek mümkün. Ancak, raporumuzun devamında ayrıntılı şekilde ele alacağımız üzere, karar metninde temkinli duruşun korunduğunu belirtmekte fayda var. Bu durumun, her toplantıda aynı oranda indirime kesin gözüyle bakılmasını engelleyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, faiz koridorunun üst bandı olan gecelik vadede borç verme faiz oranı %49’dan %46’ya, gecelik vadede borçlanma faiz oranını ise %44,5’ten %41,5’e düşürüldü. Dolayısı ile TCMB’nin, asimetrik koridor uygulamaya ve üst bandı politika faizinin 300 baz puan üzerinde tutmaya devam ederek belirsizliklerle mücadele alanını koruduğunu görüyoruz. 

Faiz indirimi piyasa beklentilerinin ve kurum tahminimizin hafif üzerinde olmakla birlikte, karar metninde verilen mesajlardan temkinli duruşun korunduğunu görmekteyiz. Kurul toplantı metninde, adımların büyüklüğünün enflasyon görünümü odaklı, toplantı bazlı ve ihtiyatlı bir yaklaşımla gözden geçirileceğini ifade ederek tedbirli tutumunu korudu. Ayrıca, "Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda tüm para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır." cümlesinin de metinde yinelendiği görülüyor. Bütün bunlarla birlikte, faiz indirim sürecinde otomatik bir patikaya girilmediği, her adımın dikkatli ve veri odaklı şekilde değerlendirileceği mesajının pekiştirildiği dikkat çekiyor.

Enflasyona ilişkin olarak ise öncü verilerin temmuz ayında aylık enflasyonun geçici olarak artacağına işaret ettiğini yer verildi. Kurul, yakın döneme ilişkin verilerin talep koşullarının dezenflasyonist etkisinin arttığını gösterdiğini vurgularken, jeopolitik gelişmelerin ve küresel ticarette artan korumacılığın dezenflasyon sürecine olası etkilerinin yakından takip edildiğinin de altını çizdi. Notta ayrıca, enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışlarının dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam ettiği vurgusu yinelendi.

Kurum olarak temmuz ayında aylık  enflasyonun belirgin bir artışla %2,4 civarına yükseleceğini tahmin ediyoruz. Bu artışta, doğalgaz ve sigara zamları ile akaryakıt fiyat artışlarının toplamda yaklaşık 1 yüzde puan etkisi olduğunu hesaplıyoruz. Dolayısı temmuz ayındaki artışın ana eğilimi bozmasını beklemiyor ve bu etkilerin ortadan kalkması ile birlikte ağustos itibariyle aylık enflasyonun yeniden %2 altına dönmesini bekliyoruz.

Bugün yapılan 300 baz puanlık faiz indirimi, yıl sonu için %36 olan politika faizi beklentimize yönelik aşağı yönlü riskleri artırdı. Ancak, mevcut durumda tahminimizde bir revizyona gitmiyoruz. Ağustos ayında PPK toplantısı bulunmamakla birlikte, eylül ayındaki faiz indirimi kararında ağustos enflasyon verilerinin belirleyici olacağını düşünüyoruz. Temmuzda aylık enflasyonda beklenen yükselişin ardından, ağustos ayındaki enflasyonun hangi seviyede dengeleneceği kritik önem taşıyacak.

Grafikler

Politika Faizi & BIST Gecelik Repo Faizi (%)

Kaynak: TCMB, Tacirler Yatırım