PPK Toplantı Kararı – Haziran 2025

İçerikler

Para Politikası Kurulu (PPK) politika faizini %46’da korurken, faiz koridorunda da değişikliğe gitmeyerek üst bandı %49’da sabit bıraktı. Kurum beklentimiz ve piyasa tahmini politika faizinin değişmeyeceği, ancak üst bandın %47,5’e çekileceği yönündeydi. Dolayısı ile PPK kararını piyasa beklentisinden daha şahin olarak okuyoruz, zira piyasa faizlerinin oluşabileceği en yüksek seviye %49’da korunmuş durumda. Koridorun alt bandı olan gecelik borçlanma faizinde de %44,5 ile değişikliğe gidilmedi. Asimetrik koridor uygulamasının sürdürülmesi ile birlikte, TCMB’nin faizler konusunda yukarıdaki alanını sınırlamak istemediğini anlıyoruz. İsrail – İran arasındaki gerilimin enerji maliyetlerine olası etkilerini gözetmek ve rezerv inşa sürecinin devamlılığını takip etmek adına, TCMB’nin üst bandı %49’da tutarak kendisine alan yaratmaya devam etmek istediği görülüyor.

Haftalık repo ihalelerinden verilerin fonlama miktarındaki artış ile geçtiğimiz haftadan bu yana hali hazırda efektifte 300 baz puanlık bir indirim gerçekleşmiş durumda. Öyle ki, geçen haftadan bu yana %49’dan %46’ya inen piyasa faizleri, bu seviyede kalmaya devam ediyor. Bugünkü kararın ardından bir süre fonlamanın politika faizi seviyesinde kalması ve gelişmelerin bu noktada izleneceği görüşündeyiz.

Metinde, gelecek döneme ilişkin ek sıkılaşma vurgusunda ise nötrleşme olduğunu değerlendiriyoruz. Nisan ayı karar metninde yer alan "Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası duruşu sıkılaştırılacaktır." cümlesinin "Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda tüm para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır. " cümlesi ile değiştirilmiş olduğu dikkat çekiyor. Bu değişiklik ile birlikte karar metninin şahin tondan daha nötr bir iletişim zeminine çekildiği görüşündeyiz. Bundan sonraki ilk faiz değişikliğinin artırım yönünde olacağı yönündeki vurgu düşürülerek, temmuz ayında bir indirim gelmesi ihtimaline açık kapı bırakıldığını değerlendiriyoruz.

Karar metninde enflasyona ilişkin olarak ise ana eğilimdeki düşüşün haziran ayında da sürdüğüne işaret edildi. İkinci çeyreğe ait verilerin yurt içi talebin yavaşladığını gösterdiğine değinilirken, jeopolitik gelişmelerin ve küresel ticarette artan korumacılığın dezenflasyon sürecine olası etkilerinin ise yakından takip edildiği vurgulandı.

Gerek rezervlerde beş haftadır devam eden toparlanma, gerekse de yurt içi yerleşiklerin DTH’larında yedi haftadır aralıksız devam eden düşüş çerçevesinde, faiz indirimlerine temmuzda başlanabileceği görüşündeyiz. Bugünkü karar metninde ek sıkılaşma vurgusunun kaldırılmış olmasını da temmuza yönelik bir işaret olarak algılıyoruz. Ayrıca, haziran ayı enflasyonun %1,5 civarında oluşmasını beklemekle birlikte, ana eğilimdeki gerilemenin de indirimler açısından TCMB’nin elini güçlendireceği kanaatindeyiz. Burada, devam eden jeopolitik risklerin ve enerji maliyetlerindeki seyri önemli olacak. Mevcut koşullar altında, temmuz ayında başlanabilecek bir faiz indirimi ile birlikte yıl sonunda politika faizinin %36 - %38 bandına çekilebileceğini değerlendiriyoruz.

Grafikler

Politika Faizi & BIST Gecelik Repo Faizi (%)

Kaynak: TCMB, Tacirler Yatırım