PPK Toplantı Kararı – Eylül 2024

İçerikler

Para Politikası Kurulu (PPK), piyasa beklentisi ve kurum beklentimiz paralelinde politika faizini %50 seviyesinde sabit bıraktı. Karar metninde “Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası duruşu sıkılaştırılacaktır” ifadesinin kaldırıldığını ve yerine “Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır” ifadesinin yer aldığını görüyoruz. Piyasada ek faiz artırım beklentilerinin bir süredir rafa kalkmış olmasıyla birlikte PPK’nın da metni bu minvalde revize ettiğini değerlendiriyoruz. Bu değişikliği bir gevşeme sinyali olarak okumamakla birlikte, ek sıkılaşma vurgusunun metinden çıkarılmasının, gelecek ilk adımın faiz indirimi olması yönündeki beklentileri destekler nitelikte olduğu görüşündeyiz.

Enflasyona ilişkin değerlendirmelerde ağustos ayında ana eğilimin belirgin bir değişim sergilemediğine yer verildi. Ağustos Fiyat Gelişmeleri Raporu’nda da yer alan bu vurgu ile birlikte TCMB’nin aylık enflasyon ana eğilimde henüz hedeflediği iyileşmeyi görmediğini anlamaktayız.

TCMB’nin faiz indirimlerine kasım ayında 250 baz puanla başlamasını ve kasım ve aralık aylarında iki faiz indirimine giderek politika faizini yıl sonunda %45’e indirmesini bekliyoruz. Enflasyonda başlayan ve kademeli olarak devam etmesini beklediğimiz gerileme ile birlikte, yapılacak olan indirimlerin bir gevşemeden ziyade efektif sıkılaşmanın önüne geçmek adına bir ayarlama minvalinde olacağını değerlendiriyoruz. Banka’nın indirimlere başlarken bunu şahin bir sözel yönlendirme ile yürütmesi ve “seri faiz indirimi” mesajı vermekten kaçınacağı beklentisindeyiz.

Ancak bu noktada, TCMB’nin faiz indirimleri için altını çizdiği koşullar olan aylık enflasyon ana eğilimi ve enflasyon beklentilerinde belirgin bir iyileşme görülmemesi durumunda, indirimlerin gelecek yılın ilk çeyreğine ötelenebileceği ihtimalini göz ardı etmediğimizi belirtmek isteriz. TCMB, mevsimsellikten arındırılmış ortalama aylık enflasyonun yılın üçüncü çeyreğinde %2,5 civarına, son çeyrekte ise %1,5’in bir miktar altına gerileyeceğini öngörüyor. Ancak gerek bugünkü karar metninde gerekse de Ağustos Fiyat Gelişmeleri Raporu’nda geçen ay enflasyonun ana eğiliminin kayda değer bir değişiklik sergilemediği vurgulandı. Bu çerçevede eylül ve ekim ayı enflasyon gerçekleşmeleri ile sektörel enflasyon beklentilerinin bu aylardaki seyri gelecek dönem para politikası açısından önemli olacak. Enflasyon Raporu sunumunda paylaşılan çalışma çerçevesinde tüm ekonomik birimler genelinde enflasyon beklentilerinin oluşmasında gerçekleşmiş enflasyonun temel belirleyici olduğunu görmekteyiz. Dolayısı ile enflasyon fiilen gerilemeden beklentilerde bir iyileşme yaşanması şu aşamada zor görünüyor. Enflasyon kazanımları hızlandıkça beklentilerde de benzer bir iyileşme görmeyi bekliyoruz.

Grafikler

Politika faizi (basit & bileşik karşılaştırmalı, %)

Kaynak: TCMB, Tacirler Yatırım