Piyasa Katılımcıları Anketi – Aralık 2025

İçerikler

TCMB’nin Aralık 2025 dönemine ilişkin Piyasa Katılımcıları Anketi yayınlandı. Katılımcıların 2025 yıl sonu TÜFE beklentisi %32,2’den %31,2’ye gerilerken, 2026 yıl sonu TÜFE beklentisi ise %23,2’den  %23,4’e sınırlı bir artış kaydetti. Ek olarak, piyasa katılımcılarının 24 ay sonrası TÜFE beklentisi %17,7’ten  %17,5’e inerken, 5 yıl sonrasına ilişkin yıllık TÜFE beklentisi ise %11,4 seviyesinde oluştu.

Katılımcıların aralık ayına ilişkin aylık TÜFE beklentisi %1,08, ocak ayı beklentisi ise %3,44 seviyesinde oluştu. Şubat 2026 için aylık TÜFE beklentisi ise %2 seviyesinde. Kurum olarak aylık TÜFE artışının aralık ayında da %1 seviyesi altında, %0,8 civarında gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu çerçevede TÜFE’nin 2025 yılını %30,5 - %31 bandında tamamlamasını bekliyoruz. 2026 yıl sonu TÜFE beklentimiz ise %23 seviyesinde. Tahminimizi, dezenflasyonun ilk fazında köpüğün büyük ölçüde alınmasının ardından ikinci aşamada gıda ve konut gibi ataleti yüksek kalemlerdeki yapışkan fiyat davranışının belirleyici olacağı varsayımı üzerine inşa ediyoruz. Çekirdek göstergelerin son aylarda kayda değer bir iyileşme üretmemesi ve arındırılmış ana eğilim göstergelerinin %2 civarında yapışkanlık sergiliyor olması, 2025’te %40 seviyesinden %31 altına gerileyen enflasyonun 2026 boyunca %30’lardan %20’lere geçişte daha yavaş bir patika izleyeceğine işaret ediyor.

Piyasa katılımcıları Para Politikası Kurulu’nun (PPK) 22 Ocak 2026’da gerçekleşecek toplantısında politika faizinin %37 seviyesinde oluşmasını bekliyor. Bu da, ocak ayı için 100 baz puanlık bir faiz indirim beklentisine işaret ediyor. Piyasa katılımcıları, 12 Mart 2026 toplantısında ise politika faizini %35,6 seviyesinde öngörüyor. 2026 yıl sonu politika faizi beklentisi ise %28,15 düzeyinde oluşmuş durumda. Hizmet enflasyonu ve çekirdek göstergelerdeki katılığın, politika faizinde hızlı bir gevşeme alanını sınırladığını değerlendiriyoruz. Bu görünüm altında faiz indirimlerinin kademeli bir patika izlemesini ve politika faizinin yıl sonunda %29,5 seviyesinde dengelenmesini bekliyoruz. Politika faizinin 2026 sonunda %29,5 düzeyinde oluştuğu kurum senaryomuzda ex-post reel faizin 2025 sonundaki %12 civarından yaklaşık %9’a gerileyeceğini, ex-ante reel faizin ise %19 civarından %16,3’e düşeceğini hesaplıyoruz. Bu patika altında, 2026 sonunda reel faizin 2025’e göre gerileyeceğini, ancak anlamlı ölçüde pozitif kalacağını varsayıyoruz. Reel faizin bu seviyelerde kalmasının, kur geçişkenliğinin sınırlanmasına ve enflasyon beklentilerinde normalleşmenin sürdürülmesine katkı sağlayacağını değerlendiriyoruz.

Anket katılımcılarının 2026 yıl sonu USD/TRY beklentisi 51,08 seviyesinde oluştu. Kurum olarak 2026 yıl sonu USD/TRY tahminimiz 51 seviyesi ile piyasa katılımcıları tahminine paralel bir yeri işaret ediyor.

Büyüme ve cari işlemler tarafında ise: Katılımcıların büyüme tahmini 2025 yılı için %3,5, 2026 için ise %3,9 seviyesinde oluştu. Kurum olarak 2025 yılı büyümesinin %3,8, 2026 büyümesinin ise %4 düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Piyasa katılımcılarının cari açık beklentileri ise 2026 ve 2026 için sırasıyla 21,3 ve 25,2 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti.

Grafikler

Piyasa Katılımcıları Enflasyon Beklentileri (%)

Kaynak: TCMB, Tacirler Yatırım