Günlük Bülten

Günaydın. Küresel piyasalar, Rusya – Ukrayna savaşını sona erdirme konusunda ABD ve Avrupa ülkelerinin de katılımıyla devam eden müzakereleri izliyor. Henüz somut sonuçlar çıkmasa da iki hafta içinde Putin – Zelenski görüşmesi olabileceğine dair mesajlar ılımlı bir beklenti yaratıyor. Küresel borsalar bu sabah karışık bir görünümde: ABD vadelileri hafif negatif, Avrupa vadelileri hafif pozitif, Asya’da ise majör endekslerin bir kısmı alıcılı, bir kısmı satıcılı. Özetle, küresel risk iştahı dengeli. Borsa İstanbul’da dün artan hacimle 10.900 üzerine yönelim yaşanması dikkat çekti, ancak hacim ve hisse hareketleri açısından az sayıda hissede yaşanan yoğunlaşma ve sınırlı para girişi nedeniyle genele yayılan bir iyimserlikten bahsedemeyiz. PPK’dan faiz indirim beklentileri ve önceki birkaç çeyreğe görece bir miktar daha olumlu geçen 2Ç25 bilanço sezonu BIST 100 endeksini 9 binlerden 11 bin civarına taşıdı, ancak bu seviyelerin aşılması için daha fazla kataliste ihtiyaç olduğunu görüyoruz. Bu nedenle, yakın vadede 11.000 / 11.100 bölgesi ve 11.250 dirençlerinin aşılmasının yeni ve destekleyici gelişmelere bağlı olacağını düşünüyoruz. Uzun vadeli değerlemelerde ise yukarı revizyonlar sürüyor. Şirketlerin hedef fiyatları üzerinden bir tümevarım yöntemi ile hesapladığımız 12 ay vadeli BIST 100 endeks hedefi 14.500 üzerine geldi. Bununla beraber Borsa İstanbul bir süre daha momentum bulmakta zorlanabilir. Bu süreçte takip edilmesi gereken destekler ise 10.800 ve 10.500. Günün ajandası sakin. Türkiye 5 yıl vadeli CDS primleri güne 270 baz puandan başlıyor.

ALVES: Alves Kablo, 2025 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine kıyasla net kârını güçlü biçimde artırarak 24,48 milyon TL’den 53,99 milyon TL’ye yükseltti; bu, %121 oranında bir artışa tekabül ediyor. Şirket satış gelirlerini %22 artırarak 3,38 milyar TL’den 4,13 milyar TL’ye çıkardı ve esas faaliyet kârını da %35 artışla 492 milyon TL’den 662 milyon TL’ye taşıdı. FAVÖK tarafında da dikkat çeken bir performans sergileyerek 567 milyon TL’den 729 milyon TL’ye yükseldi. Bu sonuçlar, Alves Kablo’nun hem gelir hem de faaliyet kârlılığı açısından belirgin bir toparlanma ve büyüme ivmesi yakaladığını gösteriyor.

TMSN: Tümosan, 2025 yılının ilk yarısında net dönem kârını geçen yılın aynı dönemine göre %1797 artırarak 6,65 milyar TL’ye yükseltti; bu artışın büyük kısmı yatırım amaçlı gayrimenkullerin değer artışından kaynaklanıyor. Satış gelirleri ise %54 azalarak 1,49 milyar TL’ye geriledi. Esas faaliyet kârı 190,4 milyon TL zarar seviyesinden 287,2 milyon TL’ye çıkarak önemli bir iyileşme gösterdi. Net borç %0 değişimle 3,03 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu tablo, şirketin operasyonel kârlılık tarafında sınırlı bir toparlanma gösterdiğini, ancak net kârlılıktaki dramatik artışın sürdürülebilir operasyonel performanstan değil, yatırım gelirlerinden kaynaklandığını ortaya koyuyor.

ALARK: Alarko Holding, 2Ç25’te 2,3 milyar TL ciro, eksi 450 milyon TL FAVÖK ve 793 milyon TL zarar açıkladı. Hem brüt kar, hem de operasyonel marjlar eksi seviyede gerçekleşti.

RALYH: Ral Yatırım Holding, 2Ç25’te 1,2 milyar TL ciro, 208 milyon TL FAVÖK ve 518 milyon TL net kar açıkladı. Net parasal kaybın etkisinin azalması ve artan yatırım gelirleri net karı destekledi.

VAKKO: Vakko, 2Ç25’te 4,4 milyar TL ciro, 288 milyon TL FAVÖK ve 33 milyon TL zarar açıkladı. EBIT, eksi 127 olarak gerçekleşti. Hem brüt kar, hem de operasyonel marjlar hem yıllık hem çeyreklik zayıfladı.

HEKTS (Negatif): Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 637 milyon TL net zarar ile açıkladı, yılın ilk yarısında toplamda 1,2 milyar TL net zarar kaydedildi. Net satışlar yıllık bazda %5 daralırken çeyreksel bazda %33 daraldı ve 1,5 milyar TL oldu. Sonuçlar sektör beklentilerinin de altında kaldı.

EKGYO (Pozitif): Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını geçen sene aynı çeyreğe göre %1239 büyüme ile 5,3 milyar TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar sektör beklentisini %123 aştı. Net satışlar 23,8 milyar TL ve FAVÖK 6,8 milyar TL olarak, sektör beklentilerinin oldukça üstünde açıklandı. Yılın ilk yarısında 9,4 milyar TL net kar elde edildi bu geçen sene aynı döneme göre %567 büyüdü. Net satışlar bu yılın ilk yarısında geçen sene aynı döneme göre %377 artarak 47,9 milyar TL oldu. Şirket bu dönemde Özkaynaklarını %65 büyütürken ortalama özkaynak karlılığı %25 oldu.

AKSA (Negatif): Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 23 milyon TL net zarar ile açıkladı. Sektör beklentisi net kar olması yönündeydi. Net satışlar bu çeyrekte yıllık bazda %12 daraldı ve 6,9 milyar TL oldu, FAVÖK ise %15 daralarak 1,1 milyar TL oldu ve ikisi de sektör beklentisinin altında kaldı.

ASTOR (Hafif Negatif): Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını sektör beklentisinin altında 912 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar yıllık bazda %2 büyürken çeyreksel bazda %5 daraldı. Net satışlar sektör beklentisinin altında 6,9 milyar TL olarak açıklandı, yıllık bazda aynı kalırken çeyreksel bazda %4 büyüdü. FAVÖK ise sektör beklentilerinin üstünde açıklandı; 2,6 milyar TL ile yıllık bazda %7 çeyreksel bazda %38 büyüdü.

ULKER (Nötr): Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını sektör beklentisinin üstünde ancak yıllık bazda %58 çeyreksel bazda %72 daralarak 722 milyon TL olarak açıkladı. Net satışlar sektör beklentisine paralel yıllık bazda %12 artışla 23,1 milyar TL olarak açıklandı. FAVÖK ise sektör beklentisinin hafif üstünde ancak yıllık bazda %15 daralarak 3,4 milyar TL olarak açıklandı. Net borç pozisyonu 31,5 milyar TL’den 37,8 milyar TL’ye çıkarken şirketin özkaynakları yılın ilk yarısında geçen sene aynı döneme göre %50 büyüdü. Ortalama özkaynak karlılığı %23 seviyesinde gerçekleşti.

ENERY: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 1,7 milyar TL net kar ile açıkladı, açıklanan net kar yıllık bazda %42 çeyreksel bazda %9 büyüdü. Net satışlar bu dönemde yıllık bazda %47 büyüyerek 5,3 milyar TL olurken çeyreksel bazda %56 daraldı. FAVÖK rakamı 970 milyon TL olarak açıklanırken hem yıllık hem çeyreksel bazda ciddi oranda daraldı.

IPEKE: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 114 milyon TL net zarar ile açıkladı geçen sene aynı dönemde ise 20 milyon TL net kar elde edilmişti. Net satışlar bu çeyrekte yıllık bazda %7 artışla 3,1 milyar TL oldu FAVÖK ise yıllık bazda %3 artışla 839 milyon TL olarak açıklandı.

KOZAA: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 651 milyon TL net kar ile açıkladı. Net satışlar yıllık bazda %7 büyüyerek 3,1 milyar TL olurken FAVÖK rakamı %10 büyüyerek 824 milyon TL oldu.

GESAN: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 23 milyon TL net kar ile açıkladı. Geçen sene aynı dönemde 692 milyon TL net kar elde edilmişti. Net satışlar bu dönemde yıllık bazda %8 büyüyerek 3,1 milyar TL olurken FAVÖK rakamı yıllık bazda %3 daralarak 415 milyon TL oldu.

EUPWR: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 24 milyon TL net kar ile açıkladı. Geçen sene aynı dönemde 12 milyon TL net zarar açıklanmıştı. Net satışlar yıllık bazda %30 daraldı ve 1,3 milyar TL oldu. Öte yandan FAVÖK rakamı %79 daralarak 84 milyon TL olarak açıklandı.

GRSEL: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 492 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kat yıllık bazda %43 büyürken çeyreksel bazda %20 daraldı. Net satışlar bu dönemde yıllık bazda %12 büyüdü ve 2,4 milyar TL olarak açıklandı.

KARSN: Şirket 2Ç25 finansal sonuçlarını 5 milyon TL net kar ile açıkladı geçen sene aynı dönemde 385 milyon TL net zarar açıklanmıştı. Net satışlar yıllık bazda %12 artışla 3,5 milyar TL olurken FAVÖK yıllık bazda %38 artışla 683 milyon TL oldu.

MEGMT: Mega Metal, 2Ç25 sonuçlarını 718 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %236 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %334 arttı. Net satışlar 5.8 milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %26 arttı. Şirket, 2Ç25'de 299 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %12 azalış gösterdi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %36 artarak 3 milyar TL olarak gerçekleşti ve Net borç/FAVÖK rasyosu 3.2 olarak gerçekleşmiştir.   

TEZOL: Europap Tezol, 2Ç25 sonuçlarını 183 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %89 artarken, şirket 1Ç25'de 68 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 1.3 milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %2 azaldı. Şirket, 2Ç25'de 134 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %27 azalış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 350 baz puan azalarak %10 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 294 baz puan azaldı ve %14 olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %149 artarak 635 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Hazine bugün iki ihale düzenleyecek

Hazine ve Maliye Bakanlığı, bugün 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu iki tahvil ihalesi düzenleyecek. Hazine, dün düzenlediği 7 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesinde ROT satışlar dahil piyasalardan toplam 28,1 milyar TL borçlandı. İhalede talep/satış rasyosu 9,61x ile oldukça güçlü bir talebi işaret ederken, reel bileşik getiri ise %22,14 düzeyinde oluştu. Böylelikle Hazine’nin bu ayki toplam iç borçlanma tutarı 164,1 milyar TL’ye ulaştı. Bugün gerçekleşecek olan iki ihalenin ardından Hazine 21 Ağustos Perşembe günü 1 yıl vadeli dolar cinsi tahvil ile 1 yıl vadeli dolar cinsi kira sertifikası doğrudan satışlarını düzenleyecek ve ağustos ayı iç borçlanma programını tamamlayacak. Hazine’nin yayımladığı üç aylık (Ağustos – Ekim 2025) iç borçlanma stratejisine göre, bu ay içerisinde 339 milyar TL’lik yüksek itfa karşılığında, 440,8 milyar TL tutarında iç borçlanma yapılması hedefleniyor.

Konut fiyatlarındaki reel değer kaybı sınırlanmaya devam ediyor

Konut Fiyat Endeksi (KFE) temmuz ayında aylık %0,9 ve yıllık %32,8 oranında artış kaydederek 187,7 olurken, fiyatlarda reel bazda ise yıllık %0,5 düşüş kaydedildi. Konut fiyatlarında yıllık bazdaki reel değer kaybı Şubat 2024’ten bu yana aralıksız sürse de, ekimden itibaren bu kaybın giderek azaldığı görülüyor. Nitekim temmuz ayında yıllık bazda kaydedilen reel %0,5’lik düşüş, Şubat 2024’ten bu yana yaşanan en sınırlı değer kaybını yansıttı. %40’ın üzerinde seyreden konut kredi faizlerine rağmen ipotekli konut satışlarında gözlemlenen yıllık sert yükselişte de, bir süredir reel olarak gerileyen fakat son dönemde değer kaybı yavaşlayan konut fiyatlarında geleceğe dönük artış beklentilerinin etkili olduğunu değerlendiriyoruz. Yakın vadede konut fiyatlarındaki yıllık değişimin reel olarak pozitif bölgeye geçmesini bekliyoruz.

Kısa vadeli dış borç stoku haziranda ay168,2 milyar dolar oldu

Kısa vadeli dış borç stoku haziran ayında aylık bazda %0,4 azalarak 168,2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Kısa vadeli dış borç verilerinde özellikle “kalan vadeye göre kısa vadeli dış borç stoku” verisini, diğer bir deyişle orijinal vadesine bakılmaksızın vadesine 1 yıl ve daha kısa kalan dış borçları yakından takip ediyoruz. Söz konusu borç stoku Haziran 2025 itibariyle 220,3 milyar dolar seviyesinde oluşmuş durumda. Bu veriden, Türkiye’de yerleşik bankaların ve özel sektörün yurt dışı şubeleri ile iştiraklere olan borçlarını (25 milyar TL) çıkararak baktığımızda, borç stokunun 195,3 milyar dolar olduğu görülüyor. Bu veriye önümüzdeki 12 aylık cari açık beklentisini de ekliyoruz ve böylelikle Türkiye’nin önümüzdeki 1 yıllık süreçteki dış finansman ihtiyacını Haziran 2025 itibariyle yaklaşık olarak 220 milyar dolar civarında hesaplıyoruz.