Global Piyasalar Bülteni

• FOMC aralık ayı toplantı kararı bugün TSİ 22:00’da açıklanacak. Fed’in para politikasında bir değişikliğe gitmesini beklememekle birlikte, son dönemde piyasalarda artan “erken faiz indirim” beklentilerini dengeleme ve Mart 2024’ü işaret eden indirim beklentilerini daha ileri aylara öteleme amacıyla şahin tonda açıklamalar gelebileceğini değerlendiriyoruz. FOMC toplantısına ilişkin beklentilerimize detaylı olarak yer verdiğimiz analizimize bültenimizin Makroekonomik Gelişmeler bölümünden ulaşabilirsiniz.
• ABD kasım ayında TÜFE aylık bazda %0,1 oranında artış kaydederek %0 olan beklentinin hafif üzerinde gelirken, yıllık TÜFE ise beklentilere paralel bir şekilde %3,2’den %3,1’e geriledi. Çekirdek TÜFE ise aylık ve yıllık bazda %0,3 ve %0,4 artış kaydederek piyasa beklentileri paralelinde gerçekleşti.
• ABD TÜFE verilerinin ardından dolar endeksinde bir geri çekilme hareketi görülse de söz konusu hareket kalıcı olmadı. Verinin hemen ardından 103,70’li seviyelerden103,48 seviyesine kadar inen dolar endeksi, kısa süre içerisinde veri öncesindeki seviyelere döndü. Endeks günü 103,86 seviyesinden %0,2’lik düşüşle tamamladı.
• ABD 10 yıllık tahvil faizi TÜFE verilerinin ardından %4,14 seviyesine doğru hızlı bir gerileme kaydetse de söz konusu hareketin kalıcı olmadığı takip edildi. Kısa süre içerisinde %4,,20 seviyesi üzerine geri dönen getiri, günü %4,20 seviyesinden kapattı.
• ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, ABD’de enflasyonun kesinlikle anlamlı bir şekilde düştüğünü belirtirken, mevcut seyirde enflasyonun kademeli olarak Fed'in %2 hedefiyle uyumlu seviyelere düşmemesi için hiçbir neden göremediğini ifade etti. Ayrıca Yellen, reel faiz oranlarının yükseliş eğiliminde olmasının para politikasının bir anlamda sıkılaşmasına neden olduğunu, bunun Fed'in faiz kararını etkileyebilecek faktörlerden biri olduğunu aktardı. Gelecek sene Fed’in faiz indirim motivasyonunun temelinde bu olgunun yer alacağı, dolayısı ile efektif sıkılaşmanın önüne geçmek adına indirimlerin gündeme geleceği görüşündeyiz.
• ABD'de bütçe açığı, artan faiz maliyetleriyle kasım ayında %26 oranında artış kaydederek 314 milyar dolara yükseldi ve mart ayından bu yana en yüksek düzeye çıktı. Piyasa beklentisi ABD'nin bütçe açığının kasım ayında 300 milyar dolar seviyesinde oluşacağı yönündeydi. Hükümetin gelirleri, kasım ayında geçen yılın aynı ayına kıyasla %9 artarak 275 milyar dolara çıkarken, harcamaları %18 artışla 589 milyar dolara yükseldi.
• ABD’de endeksler günü artıda tamamladı. Kapanışta Dow Jones endeksi 170 puanın üzerinde değer kazandı ve %0,48 artışla 36.577,94 puana çıktı. S&P 500 endeksi %0,46 artarak 4.643,69 puana ve Nasdaq endeksi %0,70 kazançla 14.533,40 puana yükseldi.
• Avrupa borsaları günü düşüşle kapattı. Kapanışta gösterge endeksi Stoxx Europe 600 %0,23 değer kaybederek 472,63 puana geriledi. Almanya'da DAX 30 endeksi %0,02 düşerek 16.791,74 puana, Fransa'da CAC 40 endeksi %0,11 değer kaybederek 7.543,55 puana geriledi. İtalya'da FTSE MIB 30 endeksi %0,28 gerileyerek 30.342,15 puana indi. İngiltere'de ise FTSE 100 endeksi %0,03 azalarak 7.542,77 puana geriledi.

FOMC aralık ayı toplantı kararı bugün TSİ 22:00’da açıklanacak

Fed’in para politikasında bir değişikliğe gitmesini beklememekle birlikte, son dönemde piyasalarda artan “erken faiz indirim” beklentilerini dengeleme ve Mart 2024’ü işaret eden indirim beklentilerini daha ileri aylara öteleme amacıyla şahin tonda açıklamalar gelebileceğini değerlendiriyoruz. Beklentinin üzerinde gerileyen ekim ayı enflasyon verileri ve Waller’dan gelen güvercin sinyaller ile birlikte mart ayına kadar öne çekilen faiz indirim beklentilerini agresif bir fiyatlama olarak okuyoruz. Bu çerçevede piyasalarda bir düzeltme olasılığının artmakta olduğu kanaatindeyiz, zira mevcut “erken indirim” fiyatlamaları piyasa koşullarının erken gevşemesine ve Fed’in enflasyon konusunda elde ettiği kazanmaları kaybetmesine neden olabileceğinden, para politikası üyeleri mevcut “coşku” havasının uzun sürmesini istemeyeceklerdir.  Bu doğrultuda Fed’in bundan sonraki süreçte finansal koşullarda bir gevşeme oluşmasının önüne geçmek adına faiz indirim fiyatlamaların yeniden ilerleyen aylara kaymasını sağlamaya yönelik açıklamalarda bulunmaları beklenebilir.

Powell’ın bugün TSİ 22:30’da gerçekleşecek olan basın toplantısının yanı sıra karar ile birlikte yayınlanacak olan ekonomik projeksiyonlar ve Fed üyelerinin faiz tahmin patikasını gösteren dot plot (noktasal tahmin) grafiği toplantının en önemli maddeleri olacak. Fed’in ekonomik projeksiyonlarına ilişkin beklentilerimiz şu şekilde:

• Bugün yayınlanacak olan projeksiyonlarda 2023 yılına ilişkin eylül ayında paylaşılan %2,1’lik büyüme beklentisinin %2,5’e doğru yukarı yönlü revize edilmesini, Çekirdek PCE enflasyon beklentilerinin ise bu yıl ve gelecek yıl için aşağı yönlü revize edilmesini beklemekteyiz.
• Eylül ayında 2023 yılı için %5,6 olarak paylaşılan ve bu yıl bir faiz artırımına daha işaret eden Fed Funds Rate’in aşağı çekilmesini bekliyoruz.
• Fed’in en son yayınladığı noktasal tahmin grafiğinde üyelerinde 2024 yılına ilişkin faiz indirim beklentilerinin 100 baz puandan 50 baz puana çekildiğini görmüştük. Opsiyon fiyatlamalarından türetilen olasılıklara baktığımızda piyasalarda mevcut durumda Fed’in 2024 yılında 125 baz puanlık bir faiz indirimine gidebileceği ihtimalinin fiyatlandığını görüyoruz. Bu fiyatlama ortamında Fed üyelerinin 2024 yılı için 50 baz puanlık indirim beklentisinde bir değişikliğe gitmeyebileceğini, bunun da indirim fiyatlamalarının yeniden ilerleyen aylara kaymasına yol açabileceği kanaatindeyiz.

Genel konjonktür itibariyle Fed’in faiz artırımlarını noktaladığı ve gelecek sene enflasyonda devam edecek geri çekilme nedeniyle reel getirideki artışın – dolayısı ile efektif sıkılaşmanın – önüne geçmek adına faiz indireceği görüşünde olmakla birlikte, faiz hadlerinde zirve seviyeleri geri bıraktığımızı ve burada aşağı yönlü eğilimin 2024’te de kendini göstereceğini düşünüyoruz.

Fed’in en son eylül ayında yayınladığı ekonomik projeksiyonları:

Fed’in en son eylül ayında yayınladığı dot plot (noktasal tahmin) grafiği: