Global Piyasalar Bülteni

ABD tahvil faizlerindeki yukarı yönlü düzeltme devam ederken, 2 yıllık tahvilin getirisi dün gün içerisinde kısa süreliğine 10 yıllık tahvilin getirisini geçti ve ABD’de 5 Eylül’den bu yana bu yana normal seyreden verim eğrisi bir süreliğine terse döndü. ABD 10 yıllık tahvil faizi günü %4 üzerinde tamamlarken, kazançlarını koruyan dolar endeksi ise 102,50 civarında günü tamamladı. Tahvil getirilerinde hızlanan yükseliş ile birlikte ABD borsalarında haftanın ilk işlem gününde %1 civarında kayıplar izlendi.  ABD’de bugün Pepsi bilançosu ile başlayacak olan üçüncü çeyrek bilanço sezonu yatırımcılar tarafından takip edilecek. Avrupa cephesinde ise dün açıklanan Almanya’da fabrika siparişleri ağustos ayında aylık bazda %5,8, yıllık bazda ise %3,9 daralma kaydederek beklentilerden daha kötü bir gerçekleşme gösterirken, verilerin ardından EURUSD paritesi 1,0950 seviyesine doğru yönünü yeniden aşağı çevirdi. Almanya DAX endeksi ise fabrika siparişlerindeki zayıflamanın da etkisi ile günü ekside tamamladı. Yurt dışı ajandada bugün Almanya sanayi üretimi ve ABD dış ticaret dengesi verileri ile Fed üyelerinin konuşmaları öne çıkıyor.

Küresel Borsalar:

• Tahvil getirilerinde hızlanan yükseliş ile birlikte ABD borsalarında haftanın ilk işlem gününde %1 civarında kayıplar izlendi. Kapanışta Dow Jones endeksi 400 puana yakın değer kaybetti ve %0,94 azalışla 41.954,24 puana geriledi. S&P 500 endeksi %0,96 azalarak 5.695,94 puana ve Nasdaq endeksi %1,17 kayıpla 17.926,04 puana indi. ABD borsaları ABD’de üçüncü çeyrek bilanço sezonu bugün Pepsi bilançosu ile başlıyor.
• Avrupa borsaları haftanın ilk işlem gününü Almanya hariç yükselişle kapattı. Kapanışta gösterge endeks Stoxx Europe 600, %0,18 artışla 519,48 puana çıktı. İngiltere'de FTSE 100 endeksi %0,28 değer kazanarak 8.303,62 puana, İtalya'da FTSE MIB 30 endeksi %0,66 yükselerek 33.814,52 puana ve Fransa'da CAC 40 endeksi %0,46 artarak 7.576,02 puana ulaştı. Almanya'da DAX 40 endeksi ise %0,09 değer kaybederek 19.104,1 puana indi.
• Bir haftalık tatilin ardından bugün %10’un üzerinde primle işleme açılan Çin borsası, Ulusal Reform ve Kalkınma Komisyonu'nun ekonomik teşvik adımlarına ilişkin açıklamalarının beklentileri karşılayamaması sonrasında primlerinin bir kısmını sildi. Çin borsası bu sabah %4,5 yükselişle seyrederken; Hong Kong Hang Seng endeksi %6, Japonya Nikkei endeksi ise %1,2 düşüşle işlem görüyor. ABD ve Avrupa endeks vadelileri ise karışık seyrediyor.

Tahvil Piyasaları:

• ABD tahvil faizlerindeki yukarı yönlü düzeltme devam ederken, 2 yıllık tahvilin getirisi dün gün içerisinde kısa süreliğine 10 yıllık tahvilin getirisini geçti ve ABD’de 5 Eylül’den bu yana bu yana normal seyreden verim eğrisi bir süreliğine terse döndü. ABD 10 yıllık tahvil faizi günü 6 baz puana yakın yükselişle %4,0256 seviyesinden tamamlarken, 2 yıllık tahvil faizi ise 7 baz puanın üzerinde yükselişle %3,9952 seviyesinden kapattı.
• Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftanın ilk işlem gününde 5 baz puana yakın artarak %2,25 üzerine çıkarken, İtalya 10 yıllık tahvil faizi ise 6 baz puan yükselerek %3,57 üzerinde günü tamamladı.

Para Piyasaları:

• Tarım dışı sonrasında elde ettiği kazançları koruyan dolar endeksi haftanın ilk işlem gününü 102,50 civarında tamamlayarak günlük bazda önemli bir değişim göstermezken, EURUSD paritesi de 1,0976 seviyesinden yatay bir kapanış gerçekleştirdi.
• USDJPY paritesi dün piyasa açılışında 149,10 seviyesi üzerini test etmesinin ardından günü %0,4 düşüşle 148,18 seviyesinden tamamladı.

Emtia Piyasaları:

• Tahvil getirilerinde devam eden yükseliş ve Çin Merkez Bankası’nın eylülde üst üste beşinci ayda da altın alımı gerçekleştirmediği haberleri ile birlikte ons altın haftanın ilk işlem gününü %0,4 düşüşle 2.642,59$ seviyesinden kapattı. Gümüş ise %1,6 gerileyerek 31,6850$ seviyesinden günü tamamladı.
• Petrol fiyatları Orta Doğu’da süren gerilimin etkisi ile birlikte yükselişine devam ederken, Brent petrol dün 27 Ağustos’tan bu yana ilk defa 80$ üzerine yükseldi. Brent günü %4’e yakın primle varil başına 80,93$ seviyesinden tamamlarken, ham petrol ise %3,7 yükselişle varil başına 77,14$ seviyesinden kapandı.

ABD’de 10Y/2Y tahvil makası ve tahvil piyasasına ilişkin beklentilerimiz

ABD tahvil faizlerindeki yukarı yönlü düzeltme devam ederken, 2 yıllık tahvilin getirisi dün 10 yıllık tahvilin getirisini kısa süreliğine geçti ve ABD’de 5 Eylül’den bu yana bu yana normal seyreden verim eğrisi bir süreliğine terse döndü. Hatırlanacağı üzere ABD’de verim eğrisi, 2022 yılının ortalarından bu yana yaklaşık iki yıl süren bir zaman zarfı boyunca ters seyretmiş, ardından bu yıl Fed’in faiz indirimlerine yaklaşılması ile birlikte normale dönmüştü. Piyasalardaki resesyon fiyatlamalarından biri olarak kabul edilen ters (inverted) getiri eğrisinin bize verdiği mesaj “Enflasyonla mücadeleye devam eden Fed’in yakın vadede faizleri yüksek tutmaya devam edeceği, ancak uzun vadede zayıflayacak olan aktiviteyi dengeye oturtmak için faiz indirimlerine gideceği” beklentisiydi. Fed’in faiz indirimlerine yaklaştıkça normalleşen verim eğrisi, ağustos sonu – eylül başı itibariyle ABD’de 2 yıllık tahvil faizinin 10 yıllık tahvil faizinin altına inmesi ile birlikte normale döndü. 5 Eylül’den bu yana bu yana normal seyreden verim eğrisinin dün yeniden kısa süreliğine de olsa terse dönmesi ise piyasanın yakın vadeye ilişkin azalan faiz indirim beklentilerinin önemli bir göstergesi olarak ön plana çıkarken, bire süredir aşırı iyimser bir fiyatlama içerisinde olan tahvil piyasasında ise düzeltmenin derinleştiğinin sinyalini veriyor.

Fed’in eylül toplantısı öncesinde %3,60 seviyesi altına kadar gerileyen ABD 10 yıllık tahvil faizi dün %4,02 üzerine tırmanırken, 2 yıllık tahvil faizinde de %4 üzerine varan yükselişler takip ediliyor. Faiz indirim beklentilerinin uzun süredir fiyatlamaların içerisinde olması getirilerdeki yükselişin nedenlerden birini oluştururken, Fed’den ekonominin güçlü olduğuna dair yorumlar gelmesine rağmen 50 baz puanlık indirime gidilmesinin piyasa tarafından sorgulanıyor olması da tahvil getirilerindeki yükselişin sebepleri arasında yer alıyor. Ayrıca, son dönemde gelen güçlü veriler sonrasında kasım ayı toplantısına ilişkin azalan “ikinci bir 50 baz puanlık faiz indirimi” fiyatlamaları da buradaki yükselişi destekleyen faktörler arasında bulunuyor. 

ABD tahvil faizlerindeki yukarı yönlü eğilimin bir süre daha etkili olabileceği görüşünde olmakla birlikte, bunun bir düzeltme olarak sınırlı kalmasını ve gelecek dönemde reel getirilerdeki gerilemenin devam etmesini bekliyoruz. Gelecek yıl için Fed’in faiz indirimlerinin boyutundan ziyade sürekliliğinin piyasa fiyatlamalarını şekillendirdiği bir düzlem görmeyi beklemekle birlikte, özellikle ABD Başkanlık seçimleri sonrasında netleşecek görünümün getirilerdeki istikrar açısından belirleyici olacağı kanaatindeyiz.