Enflasyon – Eylül 2025

İçerikler

Eylül ayı aylık TÜFE artışı %3,2 seviyesinde oluşurken, %2,5 olan kurum tahminimiz ve piyasa medyan beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Böylelikle düşüşüne ara veren yıllık TÜFE, %33’ten %33,3’e çıkarak son 16 ayın ilk artışını kaydetti. ÜFE ise bu dönemde aylık %2,5 artarken, yıllık ÜFE artışı %25,2’den %26,6’ya yükseldi.

Eylül ayında kurum beklentimiz ve TÜFE gerçekleşmesi arasındaki fark büyük ölçüde gıda fiyatlarından kaynaklandı. Eylülde aylık bazda en yüksek artış %17,9 ile eğitim kaleminde oluşurken, bu kalemi %4,6 ile gıda ve %3,9 ile giyim kalemleri takip etti. Mevsimselliğin etkisi ile birlikte eylülde eğitim ve giyim kalemlerinde belirgin artış yaşlanması kurum beklentimiz ve piyasa beklentileri dahilindeydi. Ancak, aylık bazda %4,6 olarak gerçekleşen gıda fiyat artışı, %2,7 olan kurum tahminimizin çok üzerinde yer aldı. Gıda fiyatlarının detayını inceleyecek olursak; işlenmemiş gıda fiyatları aylık %%5,5 oranında güçlü bir artış kaydederken, bu kalem altında taze meyve ve sebze fiyatları aylık %4,3 arttı. İşlenmemiş gıdadaki yıllık artış ise %35 seviyesinden %37,5’e yükseldi. İşlenmiş gıda kaleminde ise eylülde aylık %3,9 artış yaşanırken, bu cephedeki yıllık artış %31,4’ten %34,3’e çıktı.

Hizmet enflasyonunda ise aylık artış eylülde %2,7’den %4,1’e çıkarken, yıllık artış ise %45,8’den %44,7’ye geriledi. Hizmet enflasyonunda eylül ayında görülen güçlü artışta, kira ve ulaştırma hizmetlerindeki manşet üstü yükselişler etkili oldu. Hizmet kalemi altında kira enflasyonu eylül aylık bazda %4,4 artış kaydederken, ulaştırma hizmetleri ise ağustos ayındaki %3,4 artış sonrasında eylülde %6,3’e hızlandı. Ayrıca, diğer hizmetler kaleminde ise eylülde aylık bazda %5’in üzerinde yükseliş izleniyor. Veriler, hizmet enflasyonundaki katılığın sürdüğüne işaret ediyor.

Çekirdek tarafta ise aylık TÜFE-B artışı eylülde %2,1’den %3,3’e çıkarken, TÜFE-C artışı ise %1,7’den %3,2’ye tırmandı. Yıllık bazda ise TÜFE-B %32,7’den %32,9’a çıkarken, TÜFE-C ise %33’ten %32,5’e indi.

Eylül ayı mevsimsellikten arındırılmış (MA) aylık TÜFE artışını %3 civarında hesaplıyoruz. MA TÜFE - B aylık artışını %2,6, TÜFE-C artışını ise %2,5 düzeyinde hesaplıyoruz. Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE verileri 6 Ekim Pazartesi günü saat 16:00’da açıklanacak. Arındırılmış verilerde kurum hesaplamamıza yakın bir gerçekleşme bekliyoruz.

7 Kasım’da gerçekleşecek olan enflasyon raporu sunumunda TCMB’nin 2025 yıl sonu için %25 – %29 olan enflasyon tahmin aralığını yukarı yönlü güncellemesini bekliyoruz. %24 seviyesine bulunan ara hedefin işe değişmesini beklemiyoruz. Gerçekleşmelerin, 2026 yılına ilişkin tahmin aralığına yansıyıp yansımayacağı ise gelecek döneme ilişkin faiz indirim beklentilerinin şekillenmesi açısından kritik olacak.

Yılın son iki ayında aylık enflasyonda beklediğimiz belirgin yavaşlama çerçevesinde 2025 yıl sonu TÜFE tahminimizi %29,7 seviyesinde koruyoruz. Ancak, tahminimize yönelik yukarı yönlü risklerin artmış durumda. Eylül enflasyon verilerinin, TCMB’nin faiz indirimlerinde daha temkinli bir patikada ilerlemesine yol açabilecek nitelikte olduğu görüşündeyiz. Faiz indirimlerinin devamını beklemekle birlikte, TCMB’nin indirim hızında yavaşlamaya gitmeyi değerlendirmesi beklenebilir.

Grafikler

Yıllık TÜFE Tahmin Patikamız (%)

Kaynak: TÜİK, Tacirler Yatırım

Gıda Fiyat Artışı (%, yıllık, 3-aylık ortalama)

Kaynak: TÜİK, Tacirler Yatırım